江苏银行(600919):利润双位数增长,信贷维持高景气

江苏银行发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入623.03亿元,同比+6.18％。实现归母净利润282.35亿元,同比+10.06％。

   利润维持双位数增长,其他非息收入贡献度提升2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅-0.98pct,主要系公司利息净收入以及中收有所拖累。2024Q1-Q3公司利息净收入、中收分别同比+1.49％、-11.88％,增速较2024H1分别-0.27pct、-23.18pct。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1小幅+0.01pct。从业绩归因来看,2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、其他非息、成本费用、拨备对净利润的贡献度分别为+18.10％、-16.61％、+5.95％、+0.83％、+3.14％,较2024H1分别+0.65pct、-0.92pct、+1.42pct、+3.06pct、-0.81pct。

   信贷投放维持高景气,存款成本有望改善2024Q1-Q3江苏银行实现利息净收入416.93亿元,同比+1.49％,息差业务整体表现稳健。从信贷投放来看,截至2024Q3末,江苏银行贷款余额为2.09万亿元,同比+17.02％,增速较2024H1-0.59pct,整体信贷投放景气度较高。从贷款结构来看,2024Q3单季度江苏银行净新增贷款404.35亿元,同比少增29.29亿元。其中零售、对公、贴现新增占比分别为31.69％、27.60％、40.72％,信贷结构较好。负债端存款增长较好,2024Q3末公司存款余额为2.08万亿元,同比+9.08％。展望后续,存款挂牌利率持续下调背景下,公司后续存款成本及活期率均有望改善。

   资产质量稳健,核心资本较为充足静态来看,截至2024Q3末,公司不良率、关注率分别为0.89％、1.45％,较2024H1末分别+0BP、+5BP。关注率小幅提升,我们预计主要系小微等客群偿债能力有所下降。拨备方面,2024Q3末公司拨备覆盖率为351.03％,较2024H1末-6.17pct,公司风险抵补能力仍较充足。整体来看,公司资产质量相对稳健。资本方面,2024Q3末公司核心一级资本充足率为9.27％,较2024Q2末+0.28pct,资本较为充足。

   投资建议:维持江苏银行"买入"评级考虑到利率持续下行,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为792/847/915亿元,同比增速分别为+6.58％/+7.01％/+8.04％,3年CAGR为7.21％;归母净利润分别为316/349/391亿元,同比增速分别为+9.75％/+10.71％/+11.83％,3年CAGR为10.76％。考虑到公司经营韧性凸显,我们维持"买入"评级。

   风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。