中金公司(601995):业绩表现承压,自营尚待修复

事件中金公司发布2024三季报,2024前三季度公司累计实现营业收入134.49亿,yoy-23.00％;归母净利润28.58亿,yoy-37.97％;加权平均ROE2.64％,较去年同期减少2.20pct。其中2024Q3实现营收45.39亿元,yoy-10.03％/qoq-9.91％;归母净利润6.30亿元,yoy-39.82％/qoq-36.30％。

   收费类业务:投行持续巩固龙头地位,中金基金规模维持增长1)2024前三季度公司经纪业务手续费净收入25.6亿元,yoy-27.1％,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为19.2％,yoy-1.2pct,其中2024Q3公司经纪业务手续费净收入7.9亿元,yoy-22.1％/qoq-15.8％。

   2)2024前三季度公司资管业务实现手续费净收入8.4亿元,yoy-11.7％。其中2024Q3资管业务收入2.8亿元,yoy-4.4％/qoq-1.7％。公司控股中金基金截至2024三季度末非货基AUM745亿元,yoy+35％。

   3)2024前三季度公司投行实现手续费净收入20.6亿元,yoy-21.3％,占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为15.5％。其中2024Q3公司投行业务手续费净收入7.8亿元,yoy+23.9％/qoq-5.9％。(1)按发行日统计,2024前三季度公司IPO境内主承销金额36亿,yoy-88％,排名市场第五;(2)A股再融资发行规模167亿,yoy-74％,市占率17％,排名行业第二。(3)境内债承8592亿,yoy+4％。

   资金业务:扩表速度有所放缓,投资收益率下滑1)我们测算2024Q3公司经营杠杆5.08倍,同比下滑0.15倍;投资杠杆3.37倍,同比下滑0.23倍。

   2)2024前三季度公司投资净收入(含汇兑收益)73.7亿元,yoy-18.4％,公司投资净收入占证券主营收入(剔除大宗商贸和政府补助)比重为55.3％,yoy+4.7pct。其中2024Q3公司投资净收入24.7亿元,yoy-12.1％/qoq-3.9％。截至2024三季度末公司金融资产投资规模3666亿元,yoy-1.2％,其中交易性金融资产规模2891亿元,yoy-7.8％,测算公司2024Q3公司年化投资收益率2.67％,yoy-0.38pct。

   盈利预测、估值与评级考虑到短期权益市场震荡影响公司投资收益,我们预计公司2024-2026年营收分别为211/218/227亿,分别同比-8.2％/+3.1％/+4.2％;2024-2026年归母净利润分别为52/56/60亿,分别同比-15.9％/+7.1％/+7.5％;EPS分别为1.07/1.15/1.24元/股。我们认为公司国际业务领先,财富管理业务有望随权益市场回暖修复,并结合公司历史情况,维持"买入"评级。

   风险提示:市场修复不及预期、流动性收紧,居民资金入市进程放缓、政策变化风险