中金环境(300145):拟吸收合并子公司南方泵业,聚焦优势产业泵制造业-2024年三季报点评

事件2024Q1-Q3公司实现营收35.9亿元,同比-4％;归母净利润为2.5亿元,同比+17％,主要系环保亏损收窄;扣非归母净利润2.0亿元,同比持平。2024Q1-Q3公司资产减值损失+信用减值损失合计0.6亿元。2024Q3单季度营收13.8亿元,同比-1％,环比+18％;归母净利润为0.9亿元,同比-17％,环比+17％;扣非归母净利润0.8亿元,同比-6％,环比+38％。

   销售控费效果初现,净利率小幅提升2024Q1-Q3公司毛利率35.3％,同比-2.7pct,净利率7.5％,同比+1.2pct;期间费用率25.7％,同比-2.2pct,其中销售费用率11.6％,同比-1.7pct,管理费用率(含研发)13.9％,同比+0.1pct,财务费用率0.2％,同比-0.6pct。2024Q3毛利率35.0％,同比-3.1pct,环比-0.3pct;净利率为6.9％,同比-1.2pct,环比+0.2pct。截至2024Q3末公司合同负债为4.2亿元,同比-10％,存货为10.7亿元,同比-3％。2024Q1-Q3公司经营性净现金流量3.5亿元,同比-11％。

   拟吸收合并聚焦泵业,化债有望减值准备冲回公司业务为通用设备制造(泵业)和环境治理两大类,泵业资产质量高,环保业务盈利能力较差。近日公司发布公告拟吸收合并南方泵业,目的为进一步聚焦泵业、提升管理效率。后续看好公司(1)地方化债回款加快:2024Q3末公司应收账款约16.2亿元,合同资产13.2亿元,总额近30亿元。地方化债有利于减轻地方政府债务压力,加快公司应收账款回收、坏账计提冲回。(2)国内集中度提升:公司是国内不锈钢离心泵行业龙头,小厂加速出清中公司份额有望持续提升;同时公司在2024年3月公告参与设立私募股权投资基金,战略性投资孵化上下游资源,后续有望通过兼并收购提升市场份额。(3)加大出海力度:公司延着"一带一路"沿线国家进行市场布局,在新加坡、美国、西班牙设立了全资或控股子公司。

   环保业务亏损幅度收窄,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为60.6/68.6/77.1亿元,同比增速分别为11％/13％/12％;归母净利润为3.9/6.0/6.9亿元,同比增速分别为93％/54％/16％。我们看好后续公司泵业务高质量发展,维持"买入"评级。

   风险提示:泵类行业需求不及预期,应收账款回收风险