中青旅(600138):平价出游下休闲景区承压,关注两镇修复-2024Q3年业绩点评

本报告导读:业绩略低预期,平价出行趋势下休闲景区客流承压,两镇经营仍待修复。

   投资要点:投资建议:考虑到周边游承压及新增项目爬坡影响,下调2024-2026年预测EPS分别为0.27(-29％)/0.33(-25％)/0.39(-17％)元,考虑到2025年行业平均的22xPE,考虑到酒店业务有望加速爬坡,给予2025年31xPE,上调目标价为11.95元(+9％),维持增持评级。

   业绩简述:24Q1-3实现营收70.48亿元/+4.65％,毛利润16.83亿元/-3.66％,归母利润1.53亿元/-25.77％,扣非归母1.53亿元/-21.1％;

   单Q3实现营收26.97亿元/+5.51％,毛利润6.34亿元/-9.18％,毛利率23.51％/-3.8pct,税金及附加/销售/管理/研发/财务费用率同比-0.07/-0.03/-0.93/-0.02/-0.7pct,期间费用率同比-1.74％;归母利润0.8亿元/-19.29％,利润率2.98％/-0.92pct;扣非归母0.79亿元/-15.56％,利润率2.92％/-0.73pct。

   业绩略低预期,平价出行趋势下客流承压。24Q1-3乌镇接待游客599万人/-2.7％,其中东栅170万人/-7.2％、西栅430万人/+0％,实现营收13.25亿元/-4.36％,客单价221元/-1.73％,净利润2.65亿元/-20.32％,净利率20％/-4.01pct;古北水镇100.25万人/-10.55％,实现营收4.29亿元/-21.38％,客单价428元/-12.11％;中青博联实现营收13.23亿元/-5.46％,净利润0.24亿元,净利率2％;山水酒店营收2.34亿元/-26.61％,净利润基本持平;创格科技营收25.74亿元、净利润0.39亿元,同比均基本持平。

   两镇经营仍待修复。24Q3乌镇接待游客人数216.59万人/-17.02％,其中东栅59.01万人/-21.35％,西栅157.58万人/-13.74％,实现营收4.66亿元/-14.48％,客单价215元/+3.06％,净利润1.12亿元/-20.32％,净利率24.03％/-1.98pct;古北水镇接待游客40.21万人/-9.09％,营收1.54亿元/-20.77％,客单价383元/-12.84％,核心两镇项目营收及盈利端仍待降幅收窄。

   风险提示:需求不振、项目审批不及预期、出行成本继续上涨