华发股份(600325):业绩受制于结转,后期经营受益于政策向好-公司季报点评

事件。公司公布2024年三季报。前三季度,公司实现营业收入315.59亿元,同比下降33.21％(第三季度实现营业收入67.16亿元,同比下降57.42％);归属于上市公司股东的净利润13.31亿元(第三季度实现归母净利润6610万元,同比下降75.98％),同比下降39.56％;实现全面摊薄每股收益0.48元(第三季度实现全面摊薄每股收益0.02元)。2024年前三季度,公司实现加权平均净资产收益率为5.93％,同比下降6.29个百分点(第三季度实现加权平均净资产收益率为0.39％,同比下降1.28个百分点)。

   2024年第三季度,公司营业收入同比下降57.42％、归母净利润同比减少75.98％的主要原因为本期房地产项目交付结转规模较上年同期减少所致。

   2024年前三季度,公司房地产业务主要经营数据为:一、销售情况:截至2024年9月30日,公司实现销售金额651.2亿元,较去年同期下降37％;销售面积227.6万平,较去年同期下降30％。

   二、新增土地项目情况:2024年1-9月,公司新增土地项目如下:1.上海闵行区七宝镇古美17-01、21-01项目:地块东至星中路,西至智联路,北至宝兰路。土地出让面积为31521平米,用地性质住宅用地,容积率2.00。公司拥有该项目26.01％权益。2.广州海珠区琶洲西区9亩项目:地块位于海珠区琶洲西区。土地出让面积为5706平方米,用地性质为住宅用地,容积率5.26。

   公司拥有该项目26.01％权益。

   三、房地产开发情况:2024年1-9月,公司新开工面积91.63万平,竣工面积310.88万平;截至2024年9月末,公司在建面积988.79万平。

   四、出租物业情况:截至2024年9月30日,公司出租房地产总面积为98.99万平;2024年1-9月,公司的租金收入合计为53768.33万元。

   投资建议:合理价值区间为6.84元-8.55元,维持公司"优于大市"评级。我们预计公司2024年EPS为0.71元,2024年BPS为8.55元。考虑到公司国资背景带来更强的财务安全边际,给予公司2024年0.8-1.0倍的动态PB,对应合理价值区间为6.84元-8.55元,对应公司2024年9.63-12.04倍的动态PE。维持公司"优于大市"评级。

   风险提示。房地产销售和价格下跌风险;公司多元化业务拓展不顺风险等。