中国铁建(601186):Q3单季收入降幅略有收窄、净利润降幅扩大、经营现金流有所改善-公司季报点评

事件:2024年前三季度公司实现营业收入7581.25亿元,同减5.99％;归母净利润156.95亿元,同减19.18％;扣非归母净利润147.76亿元,同减19.84％。

   点评如下:Q3单季收入降幅略有收窄、净利润降幅扩大。分季度看,公司2024Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+0.52％、-9.84％、-8.82％;归母净利润分别同比+1.98％、-24.07％、-34.27％;扣非归母净利润分别同比+1.99％、-25.70％、-34.52％;

   销售毛利率分别为7.79％、10.64％、9.24％;销售净利率分别为2.58％、3.26％、2.07％。

   前三季度毛利率略降、费用率上升,减值损失、投资损失有所减少,净利率下滑。毛利率方面,公司2024年前三季度毛利率同比略降0.01个pct至9.16％。

   期间费用率方面,2024年前三季度期间费用率同升0.63个pct至5.33％,其中销售费用率同降0.03个pct至0.56％;管理费用率同升0.01个pct至1.97％;

   研发费用率同升0.17个pct至1.99％;财务费用率同升0.48个pct至0.80％。

   此外,2024年前三季度公司资产减值+信用减值损失合计26.59亿元,损失同减31.29％,投资净损失6.85亿元,损失同减78.00％。综上,2024年前三季度公司净利率同降0.27个pct至2.63％,加权平均ROE同降1.79个pct至5.56％。

   前三季度经营现金流出同比增加,Q3单季有所改善。2024年前三季度公司经营现金净流出890.18亿元,净流出同增458.35亿元,同增106.14％;其中收现比同降3.41个pct至100.64％,付现比同升1.06个pct至111.23％。分季度看,2024Q1、Q2、Q3单季经营现金流分别为-465.94、-350.82、-73.42亿元,分别同比多流出73.78亿元、多流出549.55亿元、少流出164.98亿元。

   新签订单承压,但在手订单仍较为充足,且业务结构不断优化。2024年前三季度,公司累计新签合同14734.27亿元,同比-17.51％;其中Q3单季新签合同3728.05亿元,同比-12.72％。截至2024Q3,公司未完合同70873.74亿元,相比23年末增长5.94％,为23年总营收的6.23倍,在手订单仍然比较充足。

   前三季度分地区看,境内、境外分别新签13681.33、1052.94亿元,分别同比-18.03％、-10.12％;分业务看,投资运营业务新签728.78亿元,同降65.60％,主要因为受市场影响,PPP项目等招标总量减少;绿色环保业务新签1251.96亿元,同增43.05％,主要是公司积极践行绿色发展理念、"碳达峰、碳中和"要求,不断加快绿色转型步伐。基建项目中,矿山开采和水利水运工程分别新签960.44、730.16亿元,分别同增307.61％、38.58％,主要因为公司不断强化境内外涉矿项目的承揽,以及坚持紧跟国家水网建设规划,不断强化防洪、水资源、水土保持及生态建设等项目承揽。

   盈利预测与评级。我们预计公司2024-2025年EPS为1.83元和1.92元,考虑到公司在手订单充足,且充分受益于基建稳增长以及化债政策,给予2024年5-6倍市盈率,合理价值区间9.13-10.95元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,海外项目风险。