康恩贝(600572):平稳过渡,提质增效-2024年三季报点评

事项:

   公司公告2024年前三季度收入、归母净利、扣非净利49.1、5.2、4.2亿元,同比变化-5.2％、-16.8％、-16.8％,其中3Q24收入、归母净利、扣非净利同比+3.2％、+27.2％、-7.3％,前三季度收入下降主要系消化道及呼吸系统药品市场需求回归常态,销售同比下降所致。

   评论:

   中药受同期高基数影响同比下滑,特色健康消费品业务表现亮眼。2024年前三季度,公司全品类中药实现收入24.9亿元,同比下降11.4％,主要系核心产品需求恢复常态,销售同比下降所致;特色化学药实现收入18.5亿元,同比增长0.6％;特色健康消费品实现收入4.8亿元,同比增长9.9％;其他业务实现收入1.0亿元,同比下降4.0％。

   费用结构优化,深化研发创新。1)销售费率同比下降:3Q24毛利率/净利率分别同比-6.2pct/+0.7pct,销售/管理/研发费率分别-4.0/+0.7/+0.1pct;2)积极布局中药新药研发:2023年至今,已有中药2.1类新药清喉咽含片、中药3.1类新药苓桂术甘汤颗粒提交上市申请,两款中药1.2类新药洋常春藤叶提取物及口服液、ZY13提取物及片获得药物临床试验批准。

   董事会换届完成,开启未来新篇章。公司于2024年8月16日完成董事会及监事会换届,新一届领导团队将秉承混合所有制改革理念,激发企业内生增长,加速外延发展,以实现年度经营目标,巩固"一平台两龙头"战略基础。

   投资建议:核心单品企稳修复,维持"推荐"评级。基于消费降级与医改大环境影响,我们调整24-25年业绩为7.2、8.3亿元(前值为8.6、10.2亿元),新增26年预测9.4亿元,同比增速为+22％/15％/13％。参考行业可比公司估值,给予公司25年20x目标PE,对应目标价6.4元,维持"推荐"评级。

   风险提示:核心产品销量不及预期。