协创数据(300857):业绩稳步增长,算力业务持续推进-2024年三季报点评

事项:

   24Q1-Q3实现:营收53.9亿元(yoy+67％);归母净利润5.6亿元(yoy+184％);扣非净利5.5亿元(yoy+187％);

   24Q3实现:营收18.17亿元(yoy+31％,qoq持平);归母净利润2.0亿元(yoy+141％,qoq+2％);扣非净利1.93亿元(yoy+133％,qoq+1％)。

   评论:

   业绩稳步增长,高毛利新业务占比持续提升。1)数据存储方面,公司整体出货量稳步提升,公司不断完善产品矩阵,积极拓展下游终端客户和销售渠道,推动业绩持续增长;2)AIOT终端方面,高毛利产品销量实现持续增长,海外业务占比持续提升;云服务方面,V-SaaS视频云持续推进,用户数量显著增长,ARPU值稳步提升;大健康新拓产品商用咖啡机在全国陆续开始投放运营,覆盖了包括政府单位、交通枢纽、学校、星级酒店、写字楼等代表性场景,对公司整体销售和盈利情况形成一定贡献;3)服务器再制造方面,产能持续爬坡,销售规模和资金周转效率稳步提升,算力服务器再制造占比进一步提升。

   算力业务接力,打造又一成长曲线。公司依托自身服务器再制造业务,布局的跨境电商云、云手机、云计算等业务陆续展开,2024年6月以来,公司先后与优崴、优必达、中国移动、国内头部互联网公司等多家头部客户签署多项云业务合作协议。近期,公司再度披露算力业务最新进展,公司已于10月通过子公司广州奥佳采购H20NVLINK型AIGPU服务器(预计采购金额不超过9亿元)。先发竞争优势叠加业务层面的快速落地,算力服务有望成为新的爆发点,助力公司业务发展模式全面转型升级。

   存储市场短期波动+低毛利ODM主动收缩+汇兑损失,不改长期高质量发展趋势。受部分市场景气度波动、公司销售策略调整、业务发展战略调整等因素影响,公司第三季度经营业绩受到部分冲击:1)受下游终端市场需求不振影响,存储芯片厂商及渠道市场等多环节出现垒库现象,公司DDR4存储芯片采取了必要的销售竞争策略,导致相关业务利润率有所收窄;2)公司主动收缩部分低毛利ODM类智能终端业务;3)汇兑损益,公司Q3存在一定汇兑损失。以上因素均为短期影响,根据现有业务在手订单及战略规划,公司整体经营业务有望持续向好。

   投资建议:公司经营趋势良好,算力业务布局及推进情况乐观,我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司营收为83.99/124.55/157.53亿元,归母净利润为8.27/13.05/16.98亿元,对应EPS为3.37/5.32/6.92元。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2025年25/16xPE,对应目标价105.66元,维持"强推"评级。

   风险提示:技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期。