联赢激光(688518):Q3业绩回暖,3C新业务步入收获期

事件:公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营收22.00亿元,同比下降13.88％,实现归母净利润0.95亿元,同比下降62.46％。Q3单季度实现7.44亿元,同比下降12.93％,实现归母净利润0.44亿元,同比下降18.57％。对此点评如下:Q3利润回暖,业绩拐点逐步显现。Q3公司利润同比降幅相较Q1和Q2大幅收窄,前三季度公司毛利率为31.60％,同比下降2.22pct,24年公司锂电业务毛利率降幅较大,拉低了综合毛利率。分季度来看,24Q1/Q2/Q3毛利率分别为29.23％/31.98％/33.55％,预计营收结构优化带动了公司毛利率持续提升。公司24年锂电新签订单结构大幅改善,根据公司半年报披露数据,24H1海外新签订单同比增长695.68％,锂电改造订单同比增长102.57％,海外和改造类订单毛利率较高,订单向收入逐步传导后公司锂电业务毛利率有望回暖。

   Q3经营性现金流转正,信用减值显著收窄。公司日常经营状况有明显改善,Q3公司经营性现金流为0.39亿元,同环比均由负转正;信用减值为-666万元,相较于Q1和Q2大幅收窄。

   非锂业务占比提升,3C业务率先步入收获期。2022-2023年公司锂电业务营收占比均超过80％,24H1公司新签订单中非锂电业务占比达35.05％,未来公司营收结构中非锂电业务占比将显著提升。在国内锂电设备需求下行的情况下,公司持续拓展3C、医疗、汽车零部件、半导体和光伏等非锂电业务,取得了良好进展。欧盟新电池法案要求3C产品电池设计为可拆卸,公司前瞻布局的小钢壳电池焊接业务于今年率先放量,有望贡献可观利润增量。公司非锂电业务毛利率显著高于锂电业务,将成为公司重要的利润增长点。

   盈利预测:由于公司锂电业务短期内在营收端依然有明显承压,对利润造成不利影响,下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.51、4.08和5.21亿元(前值4.03、4.96和5.96亿元),对应PE值分别为21、13和10倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新业务开拓不及预期;盈利预测及估值模型失效