肇民科技(301000):Q3业绩同比高增,看好机器人零部件突破

公司Q3净利润0.27亿元,同比/环比+38.6％/-34.7％,环比受股权激励和税务成本增加等一次性因素扰动。看好公司业绩稳健成长,机器人零部件业务获得突破。维持"增持"评级。

   业绩延续增长,收入确认及一次性因素扰动盈利。

   1)利润端:前三季度归母净利润1.05亿元,同比+50.5％,增速高于收入增速;扣非净利润0.92亿元,同比+53.0％。Q3归母净利润0.27亿元,同比/环比+38.6％/-34.7％。环比下降原因包括:a)员工奖励和股权激励增加影响约700万元;b)税务成本增加约300万元,均属一次性支出;c)约10％的收入延迟确认,预计在四季度确认。

   2)收入端:前三季度5.3亿元,同比+22.6％;Q3收入1.8亿元,同比/环比+31.2％/+2.8％,收入端延续增长,环比增速不高,反映收入延迟确认影响。

   3)毛利率:前三季度毛利率34.4％,同比+3.0pct,其中Q3毛利率32.7％,同比/环比+2.4pct/-3.0pct,环比毛利率下滑反映奖金对成本端的一次性影响。

   4)费用率:前三季度销售/管理/研发/财务费用率合计13.7％,同比-1.0pct;Q3销售/管理/研发/财务费用率为1.7％/8.5％/4.9％/0.2％,分别同比-0.3pct/-0.2pct/+0.2pct/+0.2pct,合计15.3％,同比/环比-0.01pct/+2.5pct。

   5)净利率:前三季度净利率19.9％,同比+3.7pct;其中Q3净利率14.7％,同/环比+0.8pct/-8.4pct。

   积极开拓人形机器人零部件。公司凭借在特种工程塑料领域的卡位优势,从汽车、家电等传统领域向人形机器人、储能等新兴领域延伸。人形机器人领域,公司积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。我们预计随着人形机器人的产业化落地加速,公司的机器人零部件业务将实现突破。

   维持"增持"评级。公司是精密注塑件领域的领先企业,赛道竞争格局好,壁垒较高,产品应用广泛,看好公司产能扩张+产品/客户拓展驱动增长。预计2024-2026E净利润分别为1.57亿/1.92亿/2.41亿元,同比+52.1％/+22.0％/+25.6％,对应22.9x/18.8x/15.0x2024-26EP/E。维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动,客户相对集中,产能扩张不及预期