东山精密(002384):三季度收入增长符合预期,新能源收入增速较高-2024年三季报点评报告

事件:10月29日,公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入264.66亿元,同比增加17.62％,实现归母净利润10.67亿元,同比减少19.91％。

   观点:三季度收入稳定增长,利润稳定,整体符合预期。三季度,行业需求回暖叠加公司柔板等板块增长亮眼,收入仍维持增长(11.37％),达98.38亿元。但内部成本改革效果尚未充分体现,拖累毛利率,同时财务费用、资产减值损失增加较多(115.37％、97.03％),拖累利润,三季度归母净利润5.07亿元,同比基本持平(-0.27％),扣非归母净利润4.92亿元,同比增长7.28％,主业利润水平逐渐提升。前三季度整体实现收入264.66亿元,同比增长17.62％,归母净利润10.67亿元,同比下降19.91％,基本符合预期。随着美联储降息周期开启汇率压力减缓,同时公司规模效应逐渐显现,我们预计增收不增利情况或好转。

   新能源增长较快,触控显示扭亏为盈。三季度,受核心客户业务恢复、其他新势力客户业务持续放量推动,公司新能源业务实现销售收入约61.60亿元,同比增长约36.89％。触控面板与液晶显示模组业务延续上半年增长势头(+40.73％),实现扭亏为盈,未来有望贡献新增量。

   盈利预测及投资评级:公司上半年PCB主业收入稳增,其中柔性板表现亮眼,三季度收入维持增长,净利润稳定,扣非净利润实现增长,其中新能源业务增速较高、触控模组业务扭亏为盈。考虑到公司三季度主业增速有所放缓,我们小幅下调公司2024-2026年归母净利润至18.27/26.74/33.16亿元(前值19.7/28.54/35.25亿元),EPS分别为1.07/1.57/1.94元,对应PE估值分别为26.8倍、18.3倍、14.8倍。我们选取与公司业务相近的沪电股份、深南电路、景旺电子作为可比公司,考虑到柔性板弹性较大,当前估值水平与行业可比公司平均估值相当,维持"增持"评级。

   风险提示:柔性板出货不及预期;下游需求恢复不及预期;LED业务持续亏损;新客户导入不及预期;所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。