浙海德曼(688577):新市场开拓和新产能投放暂时性影响业绩,期待机器人业务放量-季报点评

公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入5.44亿元,同比增长16.92％;归母净利润0.17亿元,同比减少27.47％;扣非归母净利润967万元,同比减少42.05％。公司2024Q3实现营业收入1.70亿元,同比增长8.49％;归母净利润638万元,同比增长26.97％;扣非归母净利润23万元,同比减少89.25％。

   新市场开拓和新产能投放,暂时性影响业绩。公司业绩略承压主要系新增折旧与摊销、新增代理商渠道产生的费用及部分淘汰机型进行促销影响了毛利率。公司聚焦产能建设,对三个生产基地进行升级,培育未来核心增长点,提升竞争力,投资金额超3亿,成本投入上升。此外,公司大力拓展客户,开发省外市场,加大代理销售政策力度,给予经销商费用支持,再次让利,使公司营业额增长但整体盈利能力略承压,期待后续回暖。

   人形机器人产业奇点到来,精密车床是传动件必需设备。特斯拉人形机器人线性执行器主要用反向式行星滚柱丝杠。行星滚柱丝杠价格高、制作难度大,此前需求不大,一般为进口。但是进口价格目前成本高昂,难以满足人形机器人量产的成本要求,因此国内企业纷纷希望自行生产行星滚柱丝杠。然而,国内企业自行生产,需要进口相关的车床和螺纹磨床,海外车床和螺纹磨床价格非常高,并且是定制。一开始量不大、又是定制,国外企业产能有限,供货的意愿不强。此外,国外厂家的销售模式是以销定产,客户下单后,通常需要2年以后才能拿到设备,生产交付周期很长,未来很难满足人形机器人的量产需求。因此丝杠设备的国产化、定制化是必然趋势。除了丝杠以外,人形机器人的旋转执行器需要用到减速器,而制作减速器的核心设备也是车床和磨床。

   公司核心技术能力强劲,产品向高端化、多元化推进。浙海德曼实现了主轴、刀塔、尾座三大核心部件的自主化,核心技术能力强劲。在销售方面,公司高端数控车床占有较大优势,且近年来经销比例有所扩大,品牌影响力逐步提升,未来有望受益于人形机器人的产业化发展。

   投资建议:我们预计2024-2026年归母净利润为0.32、0.66、0.88亿元,当前股价对应公司PE为89/44/33X。海德曼是国内车床龙头,产品向着高端化、多元化推进,同时有望受益于人形机器人带来的产业化浪潮,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求波动风险、市场竞争加剧风险、新业务拓展风险。