传音控股(688036):毛利率环比回升,盈利能力有望改善

近期传音控股发布2024年三季度报告。2024Q3公司实现营收166.93亿元,同比减少7.22％;

   实现归母净利润10.51亿元,同比减少41.02％;实现扣非净利润8.20亿元,同比减少52.72％;

   毛利率为21.72％,同比减少3.5pct。2024年前三季度公司实现营收512.52亿元,同比增加19.13％;实现归母净利润39.03亿元,同比增加0.50％;实现扣非净利润32.48亿元,同比减少7.44％;毛利率为21.59％,同比减少3.2pct。

   事件评论毛利率环比改善,成本压力降低。2024Q3公司毛利率为21.72％,环比有所增长。毛利率受竞争格局、成本变化、公司价格策略等因素综合影响。上游元器件的价格压力在减轻,未来公司也会根据成本变化和市场竞争等动态做调整,保持合理的毛利率水平。

   紧跟市场趋势,打造多元化产品矩阵。在智能手机产品层面,随着折叠屏手机的关注度日益提升,2024年8月公司旗下创新科技品牌TECNO发布PHANTOMUltimate概念机系列全新先锋之作超轻薄三折概念机PHANTOMUltimate2,此前公司曾发布卷轴屏概念手机PHANTOMUltimate。在AI方面,公司积极探索大模型和互联互通技术,构建了以AI使能多端融合互通、AIOS系统级应用重构、AI端侧应用以及AI的端云协同应用的架构。公司发布了TECNOAI,带来新一代的智慧助手Ella与创新交互体验,聚焦关键用户场景,用AI强化影像、沟通、办公效率与创造力等场景,开发了一系列AI辅助功能应用并持续迭代推进系统全面AI化,提升用户智能设备移动体验。2024年9月以来,公司旗下品牌发布多款搭载AI功能的手机,包括PHANTOM系列第二代折叠屏旗舰PHANTOMVFold25G,该产品配备全新TECNOAI,搭配包括通话实时翻译、AI壁纸、AI图像消除、AI抠图、录音转笔记等一系列AI功能。

   成长逻辑清晰,看好公司竞争力和长期成长空间。公司在新兴市场构筑了坚实的经营壁垒,且竞争格局清晰,智能手机的销售仍然有着较大的增长空间,随着市场的复苏,公司也有望实现超越行业的增速水平。长期来看,传音为硬件+互联网双龙头,有望在OS变现的基础上,开拓更深层级的内容端多样化变现。而公司共创共享+Glocal的软实力将助力公司维持长期的高成长性。预计2024-2026年实现归母净利润54.3亿元、65.8亿元、76.2亿元,对应当前股价的PE分别为20x、17x、14x,维持"买入"评级。

   风险提示1、消费电子需求存在不确定性;

   2、新市场拓展节奏存在不确定性。