比亚迪(002594):月销突破50万,多品牌新车密集催化-系列点评十七

事件概述:公司发布10月产销快报,10月新能源乘用车批发销售50.3万辆,同比+66.5％,环比+19.8％;2024M1-10累计批发325.1万辆,同比+36.5％。10月纯电动乘用车销售19.0万辆,同比+14.6％,环比+14.9％;10月插混乘用车销售31.1万辆,同比+129.3％,环比+23.1％。

   销量再创新高王朝海洋+方程豹增量明显。受公司Dm5.0车型及方程豹上量驱动,10月新能源乘用车批发销售50.3万辆,再创新高,同比+66.5％,环比+19.8％;其中插混乘用车销售31.1万辆,同比+129.3％,环比+23.1％,持续增长。分品牌看,王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别40.2万辆/10,299辆/310辆/5,422辆,环比分别+4.6万辆/+310辆/+0辆/+546辆,2024M1-9累计分别260.9/9.0/0.65/3.0万辆。

   王朝海洋新车密集规模效应强化。2024Q3,公司20万元以下新能源渗透率约为50％,后续,王超海洋将推出20万元以上车型发力产品、价格向上,同时通过推出个性化产品(类似海豹06GT)满足20万元以下细分市场需求,进一步完善产品矩阵。比亚迪品牌首款高端MPV夏将于年内上市,新车配备云辇-C智能阻尼车身控制系统、DiPilot智能驾驶辅助系统和DiLink150智能座舱等,新车上市有望加速抢夺合资燃油车市场份额,加强规模效应,促进盈利向上。

   高端化产品大年,销量、盈利向上。2024-2025年为比亚迪的高端化产品大年,腾势Z9、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市,腾势Z9:11月1日,腾势Z9内饰曝光,Z9外观稳重大气,内饰设计采用大面积真皮软包和浅黛真木饰板,拥有帝瓦雷剧院级声场,智能电动车门、流星光翼迎宾灯等配置,增添科技仪式感;后排增配了双桌板,配备支持一键升起和下降的电动遮阳帘,舒适度、豪华属性强。方程豹8:搭载了华为高阶智驾ADS3.0系统和比亚迪DiLink150智能座舱,智能电四驱系统和全功能版云辇-P系统,提升了车辆的越野能力,增强了驾驶的安全性和稳定性。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。

   2024加大海外布局全球化海阔天空。10月新能源出海销量3.1万辆,同比+2.2％,环比-5.5％;2024M1-10累计出海32.9万辆,同比+86.9％,延续增长态势。2024年,公司加大海外市场投入,巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂,同时加速出口,我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展,出海亦有望提振盈利。

   投资建议:我们看好公司技术驱动产品力与品牌力向上,加速出海,调整盈利预测,预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元,归母净利润398.8/554.4/656.1亿元,EPS13.71/19.05/22.55元,对应2024年11月1日290.31元/股收盘价,PE分别为21/15/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:车市下行,新车型销量不及预期,欧盟关税影响出海销量利润。