洋河股份(002304):主动调整高质量,蓄势春节保进度

2024年10月30日,洋河股份发布2024年三季报。

   投资要点业绩表现承压,盈利能力下降明显主动降速调整,业绩承压明显。2024Q1-Q3总营收275.16亿元(同减9.14％),归母净利润85.79亿元(同减15.92％),扣非净利润83.97亿元(同减17.39％)。2024Q3总营收46.41亿元(同减44.82％),归母净利润6.31亿元(同减73.03％),扣非净利润4.56亿元(同减81.41％)。产品结构调整致毛利率承压,费投力度加大致盈利能力下降。2024Q1-3毛利率/净利率分别为73.81％/31.17％,分别同比-1.96/-2.59pcts;2024Q3分别为66.24％/13.52％,分别同比-8.63/-14.38pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为14.17％/5.15％,分别同比+2.41/0.15pcts;2024Q3分别为27.75％/10.26％,同比+12.27/4.26pcts。经营净现金流承压,销售回款同比下降。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为34.58/14.15亿元,同比-20.38％/-65.31％;销售回款分别为242.32/64.20亿元,同比-5.13％/-33.49％。截至2024Q3末,合同负债49.66亿元(环比增加10.28亿元)。

   产品结构调整,次高端场景受限公司在各价位带均布局核心大单品,短期受整体行业影响,次高端价位带大单品梦3、梦6+等销售承压明显,同时公司追求渠道健康发展,对经销商放松回款要求,造成业绩阶段性承压。另外公司今年大规模开启"梦之蓝手工班全球行"活动,坚守高端产品布局与品牌定力。

   盈利预测目前白酒市场消费承压,公司开启改革周期,主动降速调整,在夯实省内基本盘的同时,谋求省外重点市场突破,关注改革成效边际释放。根据三季报,我们调整2024-2026年EPS为5.56/5.43/5.84(前值为6.72/7.14/7.59)元,当前股价对应PE分别为15/15/14倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、消费场景恢复不及预期、渠道开拓进度不及预期、双沟品牌增长不及预期等。