古井贡酒(000596):省内增长稳健-2024Q3点评

公司发布2024Q3业绩:

   24Q3:营收52.63亿元(+13.36％),归母净利润11.74亿元(+13.60％),扣非归母净利润11.59亿元(+14.52％)。

   24Q1-3:营收190.69亿元(+19.53％),归母净利润47.46亿元(+24.49％),扣非归母净利润47.00亿元(+25.55％)。

   24Q3符合此前预期,超近期下调后预期。

   收入:古8/16增速领先

   分产品看,我们预计24Q3年份原浆系列增速约15％-20％,贡献主要增量,其中古8/16同比增速领先,延续高增趋势,主因古8聚焦省内大众价格带,古16引领省内消费升级节奏。古20预计增速环比回落,主因商务宴席消费场景走弱+公司控货挺价。分区域看,我们预计省内表现优于省外,公司省内竞争优势稳固。

   报表质量看,24Q3公司营收+Δ合同负债同比增长0.96％,或因省外回款进度偏慢;同期公司销售收现同比增长24.58％,快于营收同比增速。

   利润:费投优化贡献弹性

   24Q3公司毛利率同比下降1.55pct至77.87％,主因公司产品结构进一步集中在100-300价格带。同期公司销售/管理费率同比下降5.32/0.14pct,预计主因公司费用投放更加精准所致。综上,24Q3公司净利率同比提升0.17pct至23.14％。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:

   公司引领省内消费升级节奏,全年任务有望高质量完成。盈利端通过持续优化费用投放,盈利弹性持续兑现。

   盈利预测:考虑到省内商务宴席景气度恢复较慢,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营业总收入239.46/267.01/298.88亿元(原值244.66/289.17/339.00亿元),分别同比增长18.2％/11.5％/11.9％;实现归母净利润56.15/64.54/74.33亿元(原值59.08/72.12/87.21亿元),分别同比增长22.4％/14.9％/15.2％;当前股价对应PE分别为18/16/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   商务宴席景气度恢复不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。