长城汽车(601633):"智能化+越野"实力凸显,高端出海创新高-系列点评十七

事件:公司发布2024年10月产销快报:批发销量11.7万辆,同比-11.1％,环比+7.8％。1-10月累计批发97.1万辆,同比-2.5％。其中,哈弗7.3万辆,同比-7.7％,环比+15.5％;1-10月累计批发54.4万辆,同比-5.3％。Wey牌0.6万辆,同比+187.5％,环比-4.0％;1-10月累计批发3.9万辆,同比+10.4％。皮卡1.3万辆,同比-25.6％,环比-10.8％;1-10月累计批发14.5万辆,同比-14.7％。欧拉0.6万辆,同比-48.6％,环比+1.3％;1-10月累计批发5.3万辆,同比-40.4％。坦克1.9万辆,同比-13.5％,环比+2.0％;1-10月累计批发18.9万辆,同比+49.2％。

   坦克销量同比有所下降哈弗销量稳定。公司10月批发销量11.7万辆,同比-11.1％,环比+7.8％。1-10月累计批发97.1万辆,同比-2.5％;其中,10月新能源车销售3.2万台,同比+4.9％,环比+6.3％;1-10月新能源销量3.2万辆,同比+21.2％。分品牌来看,坦克10月销量同比下降,批发销售1.9万辆,同比-13.5％,环比+2.0％;1-10月累计批发18.9万辆,同比+49.2％。哈弗10月销量环比上升,批发销售7.3万辆,同比-7.7％,环比+15.5％;1-10月累计批发54.4万辆,同比-5.3％。高端化方面,20万元以上车型2024年10月销售3.0万辆,同比+12.7％。2024年长城汽车以坦克为主的高端化产品表现强劲,有望拉动毛利率,打开盈利空间。

   海外销量同比延续增长全球化稳步推进。2024年10月,公司海外批发销量为4.4万辆,同比+25.7％,环比+0.7％,再创历史新高;1-10月海外批发销量为36.9万辆,同比+49.2％。2024年10月,二代哈弗H9登陆沙特,正式上市。我们认为,公司燃油及混动产品具有优质产品力,在海外市场极具竞争力。看好公司海外布局加速推进带来销量的持续提升。

   "智能化+越野"实力凸显高端市场稳步开拓。2024年10月,长城坦克秋季技术发布会举行,全新纵置双电机混联架构Hi4-Z定位超长续航越野平台,带来插混越野领域全球最长200公里以上纯电续航。长城灵魂首款旅行车S2000上市,以卓越品质开拓高端市场。2024年将成为城市辅助驾驶元年,公司有望抓住技术变革机遇,通过智能化技术和产品力进阶带来销量提升。

   投资建议:公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,高端智能化路线愈发清晰。预计2024-2026年营业收入为2,029.1/2,471.5/2,718.6亿元,归母净利润为131.6/160.7/179.8亿元,对应2024年11月1日收盘价26.16元/股,PE为17/14/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:车市下行风险;WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。