五粮液(000858):分红承诺提振信心,现金流及预收较优-24Q3业绩点评

事件:24Q1-3营收679.16亿元,同比+8.60％,归母净利润249.31亿元,同比+9.19％。24Q3营收172.68亿元,同比+1.39％,归母净利润58.74亿元,同比+1.34％。收入利润均略低预期。

   我们认为:五粮液今年逐步推进了普五量价改革、管理层焕新、提升分红比例等多项举措,在Q3行业整体承压下主动降速但仍保持增长,当前普五批价相对稳定,有效提振市场信心,我们预计今年1618和低度五粮液增长较优。10月15日五粮液集团(股份)公司召开党委会,会议强调,坚持稳字当头、以稳促进,以实干实绩推动经济稳定向上、结构不断向优、发展态势持续向好,特别提出"要坚决完成全年目标任务,锚定年度增长目标",坚定信心、承压前进,在夯实产品供给、加强核心产品运营等方面持续发力,扎实推动高质量倍增工程、门户区等重点项目,确保交出亮眼成绩单。我们看好公司今明年实现业绩稳健增长的确定性。

   分红率承诺不低于70％,现金流及预收款表现较优1)24Q1-3毛利率/净利率同比+1.20/+0.08pct至77.06％/38.20％;24Q3毛利率/净利率同比+2.77/-0.06pct至76.17％/35.41％,毛利率提升或主因普五提价+结构提升。2)24Q1-3销售/管理(含研发)费用率同比+1.51/-0.23pct至11.47％/3.95％;24Q3销售/管理(含研发)费用率同比+2.83/+0.32pct至14.03％/4.54％。3)24Q1-3经营性现金流净额同比+33.08％至297.94亿元;24Q3经营性现金流净额同比+47.99％至163.66亿元。4)24Q3预收账款(合同负债和其他流动负债)同比+76.98％至74.63亿元,环比-15.01％。5)公司发布关于2024-2026年度股东回报规划的公告,2024-2026年度,公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70％,且不低于200亿元(含税)。

   盈利预测及估值预计2024-2026年公司收入增速分别为10.10％、5.28％、5.94％;归母净利润增速分别为11.11％、6.23％、6.79％;EPS分别为8.65、9.19、9.81元,对应PE分别为17.11X/16.10X/15.08X。估值具备性价比,维持买入评级。

   风险提示消费疲软;白酒动销恢复不及预期;普五批价上涨不及预期