宝钢股份(600019):需求疲软拖累业绩,出口占比持续提高

2024前三季度公司营业收入2428.56亿元,同减4.77％;归母净利润58.82亿元,同减29.56％;24Q3营业收入796.05亿元,同减6.53％,环减3.44％;归母净利润13.38亿元,同减64.77％,环减48.92％。

   重点产品销量高增,出口占比创历史新高。2024年前三季度公司实现铁产量3667.6万吨,同减0.95％;钢产量3961.1万吨,同减0.51％。实现商品坯材销量3850.4万吨,同减1.19％;钢材销量3850万吨,同减1.21％。其中第三季度实现铁产量1255.8万吨,同减1.54％;钢产量1330.4万吨,同减4.10％;商品坯材销量1299.1万吨,同减3.09％。2024年前三季度公司"1+1+N"产品实现销量2255万吨,同增10.97％吨,其中取向硅钢销量同比增长27.5％。此外,公司大力开拓海外市场,前三季度出口合同签约量466万吨,同增2.64％,出口销量占比创历史新高。

   市场低迷拖累收入下滑,毛利率有所下降。公司前三季度实现营业收入2428.56亿元,同减4.77％,主因钢铁市场需求下滑,价格同比下跌。其中钢铁制造营业收入共计1896.47亿元,同减6.5％。公司前三季度钢材均价4573元/吨,同降5.58％。其中,板带材均价4523元/吨,同降5.81％;管材均价为7026元/吨,同降4.80％。报告期内公司毛利率为5.26％,同降1.04pct,主因公司精控成本,上半年实现成本削减74.3亿元,超额完成年度目标。其中Q3毛利率4.30％,同降3.99pct,环降2.01pct,主因三季度钢铁行业延续供需双弱的局面,国内钢材价格指数环比下降。

   期间费用率上升,净利润大幅下滑。公司期间费用率为3.03％,同升0.20pct。其中销售费用率0.48％,同降0.03pct;管理费用率1.06％,同降0.11pct;财务费用率0.47％,同升0.21pct;研发费用率1.01％,同升0.13pct,主因公司大力推进钢铁核心技术攻关。上半年公司计提各类减值损失共计1.15亿元,去年同期为减值转回。综上,2024年前三季度公司实现归母净利润58.82亿元,同减29.56％。其中Q3归母净利润13.38亿元,同减64.77％,环减48.92％,主因钢价跌幅高于原材料价格跌幅,利润空间持续被压缩。

   经营现金流恶化,资产负债率下降。公司2024年前三季度收现比为1.1304,同升1.34pct;付现比为1.0441,同升1.46pct,主因公司营业成本下降。综上,经营净现金流入156.38亿元,同比多流入23.83亿元;投资活动净流出157.59亿元,同比多流出148.98亿元,主因收回投资减少。公司资产负债率为40.51％,较去年底下降0.95pct。

   投资建议:2024前三季度钢铁行业延续供需双弱局面,公司持续优化产品结构,降低营业成本,业绩韧性较高。考虑到需求下滑,预计2024-2026年公司归母净利润89.31、102.61、120.11亿元,对应PB为0.7、0.7、0.7倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:汇率波动风险、下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险。