上海机场(600009):Q3业绩同比平稳增长,免税业务修复仍需时间

上海机场公告Q3业绩:Q3营收同比+2.5％至31.3亿元,归母净利同比+6.2％至3.9亿元。

   Q3业绩同比平稳增长。2024年前三季度,公司营收同比+16.0％至91.9亿元,归母净利同比+141.9％至12.0亿元;其中Q3营收同比+2.5％至31.3亿元,归母净利同比+6.2％至3.9亿元;24Q3归母净利恢复至19Q3的30％。

   利润率有所提升。Q3公司毛利率22.4％,同比增长0.7个百分点;销售+管理+研发费用率4.6％,同比增加0.1个百分点;财务费用率4.8％,同比增加0.4个百分点;录得投资收益2.1亿元,同比+28％;综合以上因素,公司Q3归母净利率12.4％,同比增长0.4个百分点。

   国际客流持续修复。24Q3浦东+虹桥旅客吞吐量同比+19％,飞机起降架次同比+8％;其中境内旅客吞吐量同比+9％,飞机起降架次同比-1％;国际+地区旅客吞吐量同比+52％,飞机起降架次同比+40％。从国际线恢复进度看,浦东机场Q3国际+地区旅客吞吐量恢复至19Q3的87％,飞机起降架次较19年同期-7％。考虑到浦东机场Q1、Q2国际+地区旅客恢复率分别为73％、79％,公司国际线持续修复,符合预期。近期,中国-加拿大直航航班疫情后首轮增班敲定,预计今年Q4至明年国际航班有望进一步修复。

   免税业务仍待修复。公司Q3流量增速快于收入增速,或因非航业务表现相对较弱。Q3公司免税合同收入2.67亿元,同比下降50％,我们认为主要原因是新协议下免税扣点率下降,以及客单价恢复慢于预期。

   投资建议。当前阶段,考虑到消费需求以及免税业务修复进程,我们预计公司2024-26年归母净利润分别为16/24/30亿元。长期来看,上海机场区位优势显著,作为我国最重要的国际枢纽之一,随着国际客流的恢复和增长,以及消费转暖,免税及其他非航业务有望贡献业绩增量,长期或将实现枢纽机场价值回归。维持公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;免税消费不及预期;国际客流不及预期。