志邦家居(603801):盈利有所承压,木门及海外业务表现亮眼-公司季报点评

事件:公司发布三季报,24Q1-Q3实现营业收入36.8亿元,同比减少6.46％;实现归母净利润2.7亿元,同比减少23.80％;实现扣非归母净利润2.3亿元,同比减少28.32％。

   单季度看,24Q3实现营业收入14.6亿元,同比减少10.14％;实现归母净利润1.2亿元,同比减少30.93％;实现扣非归母净利润1.1亿元,同比减少33.05％。净利润的减少主要系销售减少及毛利率下降所致。

   24Q1-Q3公司综合毛利率为36.83％,同减1.6pct。期间费用率为29.20％,同增3.5pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.40％/6.14％/5.60％/0.06％,同比变化+2.5pct/+0.8pct/-0.2pct/+0.3pct。

   分产品看,24Q1-Q3整体厨柜/定制衣柜/木门分别实现营业收入16.6/15.0/2.4亿元,同比变化-5.18％/-10.22％/+0.46％。毛利率分别为41.58％/37.76％/20.77％,同比变化-2.01pct/-1.01pct/+2.82pct。

   分渠道看,24Q1-Q3直营店/经销店/大宗业务/海外业务分别实现营业收入2.5/19.2/11.1/1.3亿元,同比变化-16.25％/-11.81％/+0.95％/+35.24％。毛利率分别为67.26％/36.68％/36.48％/24.87％,同比变化-2.59pct/-0.53pct/-1.95pct/+8.15pct。截止24Q3,公司共有4579家门店,相较23年末减少4家门店。

   盈利预测与评级:我们将公司24/25年净利润由5.6/5.9亿元下调至4.6/5.0亿元,同比变化-23％/+9％。参考可比公司给予25年12-14xPE,合理价值区间为13.7-16.0元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,地产销售下滑风险,终端需求不及预期,原材料价格波动风险。