赛轮轮胎(601058):24Q3业绩符合预期,全球化持续推进-2024年三季报点评

本报告导读:公司24Q3业绩符合预期,产销维持高水平。公司董家口、柬埔寨、墨西哥、印尼等新扩产项目有序推进,伴随中长期产能逐步落地,公司业绩中枢有望持续上行。

   投资要点:维持"增持"评级。公司24Q3业绩符合预期,产销维持高水平,海内外多基地多项目有序推进。维持公司2024-2026年EPS为1.30/1.45/1.59元。考虑到公司为行业龙头,给予公司2024年14.83倍PE,维持目标价为19.28元。

   24Q3业绩符合预期。公司2024前三季度归母净利润约32.44亿元,同比60.17％;扣非净利润31.26亿元,同比+48.96％。其中,24Q3归母净利润10.92亿元,同比+11.50％,环比-2.29％。报告期内,公司产品产销量,产品认可度提高,公司业绩保持增长。2024年前三季度,公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平,轮胎产品总销量同比增长超过30％。

   成本端短期扰动,涨价对冲成本端扰动。报告期,整体原材料价格较2023年同期上升。根据百川,截至10月29日,天然橡胶市场日均价在17342元/吨,月涨幅-0.81％,季涨幅+20.99％,半年涨幅+27.28％;炭黑7600元/吨,月涨幅-6.75％,季涨幅-2.56％,半年涨幅-9.52％。公司提价对冲成本端上升的压力,近期公司发布涨价函,将从10月15日起对TBR产品价格上调2％-4％。10月21日,赛轮再宣涨价,将从11月1日起对PCR四品牌部分产品价格及促销政策进行调整,预计上调辐度3％-5％。

   产能建设有序推进,轮胎龙头打开成长空间。公司发布公告,计划投资建设"柬埔寨贡布经济特区项目"。此外,公司还将调整墨西哥控股子公司STT的注册资本,由1.2亿美元增至2.4亿美元,出资比例由51％增至75％。公司印尼360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目有序推进、董家口3000万套子午线轮胎、15万吨非公路胎及50万吨液体黄金新材料项目扎实推进。公司研发和技术实力领先行业,建立了具有完全自主知识产权的半钢、全钢、非公路轮胎三大轮胎制造技术体系,液体黄金、巨胎、矿卡等产品均在行业前列,伴随行业景气度提高,公司业绩有望持续增长。

   风险提示:在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险。