招商蛇口(001979):销售降幅收窄,回购提振信心

投资要点10月30日,公司发布2024年第三季度报告:2024年前三季度实现营业收入780.09亿元,同比+2.88％;实现归母净利润26.01亿元,同比-31.00％。

   营收稳健,毛利率承压2024年前三季度,公司实现营业收入780.09亿元,同比+2.88％;毛利率为9.95％,同比-8.3pct;归母净利润为26.01亿元,同比-31.00％。三季度单季度实现营业收入267.37亿元,同比+9.64％;毛利率为6.05％,同比-16.4pct;归母净利润为11.83亿元,同比-26.78％。公司归母净利润下滑,主要因为项目结转毛利率同比下降。我们认为,随着低毛利项目陆续结转完毕,公司盈利能力将逐步得到修复。

   销售降幅收窄,拿地聚焦核心城市公司销售稳居行业前列,根据中指院数据,2024年前三季度公司实现销售金额1451.4亿元,同比-35.9％,实现销售面积638.0万平方米,同比-30.5％,降幅较上半年均有所收窄。公司保持以销定投,三季度共拿地7宗,主要集中在上海等核心城市,规划建筑面积共59.84万平方米。2024年前三季度公司权益拿地金额为160.2亿元,同比-39.9％,权益拿地面积为65.8万平方米,同比-49.3％。

   积极回购,提振市场信心2024年10月16日,公司发布公告,拟以自有资金或自筹资金通过集中竞价交易方式进行股份回购,回购的股份将全部予以注销。此次回购股份的价格不超过人民币15.68元/股,回购金额不低于人民币3.51亿元且不超过人民币7.02亿元。预计回购股份数量约为2238.52至4477.04万股,占公司当前总股本的0.25％至0.49％。公司回购股份,有利于提升投资者信心,进一步稳定市场预期。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为1868.37/2003.82/2129.32亿元,同比分别+6.76％/+7.25％/+6.26％;归母净利润分别为63.56/74.81/90.42亿元,同比分别+0.57％/+17.71％/+20.86％。EPS分别为0.70/0.83/1.00元/股,3年CAGR为12.68％。公司经营稳健,融资畅通,积极回购稳定预期,维持"买入"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;市场修复不及预期;市场竞争加剧。