江淮汽车(600418):三季报符合预期,华为合作新车即将亮相-2024年三季报

投资要点:维持增持评级,上调目标价至47.12元。资产处置增厚公司业绩,调整公司2024-2026年EPS预测为0.35(+0.14)/0.42(+0.07)/0.52(+0.08)元,考虑华为合作新车即将上市,双方合作逐步深入,给予公司2024年2倍PS,上调目标价至47.12元(原为40.05元),维持增持评级。

   三季报符合预期,土地处置增厚业绩。公司公告2024年三季报,1-9月实现收入322.7亿元,同减5％,归母净利6.25亿元,同比增长240％;扣非归母净利亏损2.3亿元,上年同期为亏损5.3亿元,亏损同比收窄,公司三季报业绩与此前预告基本一致,符合预期。公司3Q24收入109.3亿元,同减5.5％,环增8.7％,归母净利3.2亿元,同增1028％,环增66％,主要是土地收储增厚业绩;扣非归母净利亏损3.2亿元,同减13％,环减415％,主要是合作项目逐步接近量产,叠加汇兑波动,短期扰动业绩。

   自主和商用车逐步恢复,盈利能力保持平稳。公司3Q24毛利率11.4％,同增0.4pct,环增0.2pct,净利率2.5％,同增2.8pct,环增1.2pct。公司包袱出清接近尾声,出口市场提供盈利增量,自主和商用车造血能力逐步恢复,盈利能力保持平稳。费用方面,合作项目即将量产,研发费用有所增长,汇兑扰动财务费用,公司3Q24销售、管理、研发、财务费用率3.9％、4.1％、4.1％、1.3％,同比+0.2pct、+0.5pct、+1.1pct、-1.0pct,环比-0.5pct、+0.4pct、-0.3pct、+2.9pct。

   新能源业务步入收获期,华为新车即将亮相。公司通过自主合资合作等多重方式布局新能源,牵手大众、华为等有力伙伴,全新车型陆续上市,新能源进入收获期。公司全力聚焦华为智选车项目,瞄准豪华智能电动市场,2024世界智能网联汽车大会上余承东宣布华为合作首款车型即将亮相11月广州车展,合作项目顺利推进,全新品牌值得期待。

   风险提示:新能源汽车市场不及预期;原材料价格波动;新车型销量不及预期。