中交设计(600720):业务结构调整,营收下滑业绩增长,盈利能力持续改善-三季点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收67.27亿元(yoy-22.99％),实现归母净利润9.80亿元(yoy+2.76％);2024Q3实现营收17.78亿元(yoy-44.89％),实现归母净利润3.53亿元(yoy-27.69％)。

   业务结构调整致营收下滑,累季业绩稳健增长。2024Q1-Q3,公司实现营业收入67.27亿元,同比-22.99％,其中2024Q1、Q2、Q3各季度营收分别同比-22.08％、+1.69％、-44.89％,公司重组上市后,调整业务结构,剥离施工类业务,自2024Q1以来累季营收均同比下滑。前三季度,公司实现归母净利润9.80亿元,同比+2.76％,其中,2024Q1、Q2、Q3各季度归母净利润分别同比+42.38％、27.18％、-27.69％,Q3业绩增速下滑,主要由于营收大幅减少,但业绩降幅远低于营收降幅,盈利能力提升。前三季度公司扣非归母净利润同比-9.20％,非流动资产处置收益带来非经利润大幅增长。

   毛利率/净利率同比大幅提升,Q3投资收益激增。公司前三季度毛利率为28.56％,同比+3.32pct,主要由于公司收缩低毛利施工业务,自2024Q1起,公司累季毛利率持续提升,2024Q1、H1、Q1-Q3毛利率分别为15.99％、28.05％、28.56％。期内公司期间费用率为10.48％,同比+0.42pct,期间费用总额同比-19.77％,管理费用率和研发费用率分别同比+0.22pct、+0.33pct。期内公司净利率为14.81％,同比+3.77pct,2024Q1、Q2、Q3各季度净利率分别为4.56％、19.26％、20.12％,公司单Q3净利率同比/环比均明显提升,主要由于投资收益同比大幅增加,24Q3和23Q3投资收益分别为0.92亿元、-0.05亿元。

   盈利预测和投资建议:公司为国内基建设计领域央企龙头,技术优势突出,为全国型布局公司,旗下6家设计院各具特色,实控人中交集团有望充分赋能,未来资产注入预期强劲,有望持续增强综合竞争实力,提升国内基建市场份额。公司拓展交通、市政行业外的多元业务,积极布局新兴行业,低空经济、智慧交通、水运、环保等创造未来新增量。公司推进海外优先战略,海外发展目标明确路径清晰,有望成长为国内出海的国际型设计咨询龙头。随化债政策推进,公司项目回款有望改善,业绩持续修复可期。我们看好公司资源、技术、市场、股东、战略等多重优势下的持续成长,预计公司2024-2026年分别实现营业收入133.94亿元、137.87亿元和144.40亿元,同比-0.87％、2.93％和4.74％;分别实现归母净利润18.95亿元、20.61亿元和22.60亿元,同比增长7.3％、8.8％和9.7％,PE分别为11.6倍、10.7倍和9.7倍。给予公司"买入-A"评级,2025年PE为13倍,对应12个月目标价为11.7元。

   风险提示:宏观经济波动、地方财政恶化风险、回款风险、政策落地不及预期风险、新业务拓展不及预期风险、资产注入不及预期风险、海外拓展不及预期风险。