科锐国际(300662):国内双位数增长,海外有所拖累-2024年三季报点评

事项:

   2024年前三季度公司实现营收85.16亿元,同比增长18.77％,实现归母净利润1.35亿元,同比下滑10.96％,扣非归母净利润1.12亿元,同比下滑2.77％,实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润1.22亿元,同比增长6.21％,非经常性损益主要包括政府补助类3190万元。毛利率6.75％,同比下滑1.02pct;归母净利率1.59％,同比下滑0.53pct。

   24Q3单季度公司实现营收29.75亿元,同比增长23.12％,实现归母净利润0.49亿元,同比下滑9.60％,实现扣非归母净利润0.48亿元,同比增长7.45％,实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润0.51亿元,同比增长14.78％。毛利率6.87％,同比下滑1.17pct,归母净利率1.65％,同比下滑0.60pct。

   评论:

   三季度公司营收增速和扣非增速略超预期,公司费用管控有所成效。

   灵活用工业务驱动增长。前三季度公司灵活用工营收同比增长20.59％(24上半年灵活用工收入增速+18.70％,Q3增长加速)。24Q1Q2Q3单季度派出员工数逐季增多,分别11.6万、11.9万、12.6万,在册灵活用工业务的岗位外包员工Q1Q2Q3单季度环比上季度分别增加700、2500、3700人,趋势良好,主要得益于公司聚焦大客户以及需求更稳健的技术研发岗位。技术研发类岗位9月底时点在职人数占比66.52％,同比提升6.23pct,该类岗位在整体净增人数贡献达96.43％。

   猎头增速回正。猎头业务单三季度收入实现同比增长2.33％(24上半年猎头收入同比下滑15.37％),猎头业务毛利率相对较高,我们预计Q3猎头毛利率修复明显,带动扣非净利润回暖。

   国内营收增长,海外营收和利润均有所拖累。分海内外来看,国内业务前三季度保持增长趋势,营收同比增长27.08％;海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响,招聘需求仍承压,英国子公司收入和盈利同比均有下降。

   投资建议:近期国家发布一系列促就业、促消费等政策,宏观环境有望好转,基于政策逐步传导至行业和公司,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别1.86、2.57、3.14亿元,同比-7.2％、+38.4％、+21.8％,对应当前PE为21/16/13x,参考可比公司估值以及参考行业反弹期享受更高估值水平,我们给予公司25年20倍PE估值,目标价26.2元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观相对较弱、企业端招聘需求较弱、灵活用工竞争加剧等。