赤峰黄金(600988):价量齐升、业绩亮眼,万象和瓦萨销售成本持续下降-2024三季报点评

事件:公司公告三季报,2024年前三季度实现营收62.23亿元、同比增长22.93％;归母净利润11.05亿元、同比增长112.59％;扣非后增长84.35％。

   矿产金价量齐升、业绩亮眼,万象矿业和金星瓦萨销售成本持续下降。1)Q3单季度实现收入20.27亿元、同比增长19.88％;归母净利润3.95亿元、同比增长89.83％;扣非后归母净利润为3.99亿元、同比增长108.77％;毛利率为47.05％,同比提升18.45个百分点;净利率为22.88％,同比提升10.96个百分点。2)产销量方面:2024年1-9月,公司矿产金生产量为10.75吨、同比提升5.05％;销售量为10.95吨、同比提升4.95％。3)成本方面:2024年1-9月,公司矿产金的销售成本为281.55元/克,同比下降1.68％;

   全维持成本为285.53元/克,同比增长3.09％。其中:国内矿山销售成本为171.16元/克,同比增长16.72％;全维持成本为230.52元/克,同比增长8.88％;万象矿业销售成本1482.97美元/盎司,同比下降4.95％;全维持成本为1408.26美元/盎司,同比增长1.68％;金星瓦萨销售成本1278.69美元/盎司,同比下降1.65％;全维持成本为1240.78美元/盎司,同比增长2.21％。总体来看,在公司矿产金价、量齐升的情况下,业绩增长亮眼。

   持续推进重点矿山开发建设项目。根据公司中报内容,在手项目方面:1)吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施,预期选矿处理能力增长150％。2)五龙矿业3000吨/天选厂处理规模逐步提升,上半年日均处理矿量已达2000吨左右。3)塞班矿持续推进"六大增长项目",卡农露天铜矿项目已进入确认最终设计和预算阶段;远西"露天+地下"金矿项目的班农(BanNong)、班迈(BanMai)区域已经征地完毕、那卡昌(NKN)区域征地完成98％。4)2024H1瓦萨矿大幅提升了自有队伍的井下掘进效率和生产效率,目前井下出矿能力已经提升至7000吨/天。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.93、1.08、1.19元,PE分别为20、17、16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济造成金价波动、项目不达预期、成本扰动、汇率风险等。