拓荆科技(688072):在手订单充裕,收入加速增长-三季点评

事件描述近期拓荆科技发布2024年三季度报告。2024Q3公司实现营收10.11亿元,同比增加44.67％;实现归母净利润1.42亿元,同比减少2.91％;实现扣非净利润0.46亿元,同比减少58.79％;利率为39.27％,同比减少12.4pct。2024年前三季度公司实现营收22.78亿元,同比增加33.79％;实现归母净利润2.71亿元,同比增加0.10％;实现扣非净利润0.65亿元,同比减少62.72％;毛利率为43.59％,同比减少6.8pct。

   事件评论研发投入高水平,毛利率有望企稳回升。2024年前三季度,公司研发费用达到4.80亿元,同比增长约36％,占营收比重达到21.1％,同比增加0.3pct,研发力度进一步加大,不断拓展新产品及工艺,并持续进行设备平台及反应腔的优化升级,包括新型设备平台(PF-300TPlus和PF-300M)和新型反应腔(pX和Supra-D)等。由于新产品及新工艺的收入占比大幅度增加,新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高,公司毛利率阶段性下降,后续随着新产品批量销售实现规模化效应,毛利率有望回升。截至2024Q3末,公司存货和合同负债分别为70.77亿元和25.12亿元,同环比均有明显增长,反映出公司订单旺盛,后续营收增长有保障。

   新产品进展顺利,订单增长动力旺盛。除PECVD作为主力产品之外,公司ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD及混合键合设备逐渐开始贡献订单增量。自2021年底公司推出国内首台HDPCVD到客户端,目前已升级为新型六边形平台,产品性能达到业界领先水平,坪效比业界第一。凭借研发实力和先进的设计理念获得客户赞誉和信任,市场占有率不断攀升。自首台完成验证后,客户持续增加HDPCVD设备采购量,截止到2024年8月反应腔累计装机量已超过70个,2024年底预计将突破100个。

   工艺拓展取得显著成效,深度受益国产替代窗口机遇。公司基于在薄膜领域的技术积累,近年来持续拓宽产品框架,产业化应用领域不断扩大,经营规模快速增长,规模效应逐步显现。长期来看,公司所处赛道空间广阔,或将充分受益国产替代和下游产能扩张趋势,订单和业绩有望持续高增。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.4亿元、9.7亿元、13.6亿元,对应当前股价PE分别为79x、43x、31x,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性;

   2、研发节奏存在不确定性。