林海股份(600099):农业机械化趋势持续叠加车辆业务出口维持景气,公司业绩预期向好

事件内容:10月25日盘后,公司披露2024年三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入7.62亿元,同比增长44.36％;实现归母净利润0.12亿元,同比增加5.22％。

   或得益于特种车及摩托车出口景气,公司前三季度营收实现高增;但受毛利率波动、成本投入增加等因素影响,净利润增速相对较低。2024年前三季度,公司实现营业收入7.62亿元,同比增长44.36％;实现归母净利润0.12亿元,同比增加5.22％。

   1)对于公司前三季度营收实现较快增长,预计主要得益于特种车及摩托车的出口景气;据公司半年报披露,特种车(全地形车)行业90％以上产品供出口、2024年上半年公司特种车实现销售收入同比增长34.45％,摩托车出口销售收入同比增长108.18％,对公司营收增长起到较大促进作用。2)而对于公司营收增速明显高于净利润增速,结合公司财务信息来看,预计主要有两个方面原因:一是毛利率波动所致,2024年前三季度公司毛利率为13.24％、较2023前三季度毛利率同比下行2.63个百分点;二是费用投入加大所致,2024年前三季度公司销售费用同比增长90.74％、管理费用同比增长7.48％、研发费用同比增长19.37％。

   2024年,公司单季度营收增速持续提升、第三季度营收金额创新高。2024Q3公司实现单季度营收3.28亿元、同比增长102.96％、较第二季度营收增速提升62.13个百分点;实现单季度归母净利润0.04亿元、同比增加88.52％、较第二季度归母净利润增速提升98.2个百分点。1)公司2024年前三季度的单季度营收同比增速依次为0.15％、40.83％、102.96％,呈较为明显的上升趋势;同时,三季度营收金额实现3.28亿元、创下单季营收的历史新高。2)对于三季度净利润同比增速未及营收增速,同样与毛利率波动、以及期间费用投入加大相关;一方面、2024Q3公司毛利率为12.28％、较2023Q3毛利率下行1.56个百分点,另一方面、公司第三季度销售费用同比增长55.80％、管理费用同比增长15.04％、研发费用同比增长32.51％。

   公司核心产品出口景气度有望延续、尤其是特种车及摩托车领域,将推动未来业绩稳定向好。1)以出口为发展主轴的全地形车、其下游市场需求呈现较为强劲的增长态势;根据中国摩托车商会的数据显示,2024年1-6月我国全地形车出口22.78万辆、同比增长35.22％、出口金额累计5.58亿美金。从更长时间维度来看,全球全地形车市场预期仍有较大发展空间;根据AlliedMarket预测,2022年至2031年全球全地形车市场将以7.3％的年均复合增长率提升,预计在2031年达到186亿美元规模。报告期间,公司持续对特种车辆进行研发设计;据公司2024半年报披露,其中的LH650ATV特种车型现已完成首轮耐久试验、成功实现样车出货,有望助力公司特种车业务的持续性发展。2)摩托车领域,根据海关总署统计数据显示,2024年我国摩托车出口数量前三季度分别为666万辆、956万辆、以及1099万辆,呈现出较为稳定的增长态势。报告期间,公司新款LH350T摩托车项目已开展零部件设计,并完成了发动机和整车的匹配;伴随着新产品的陆续落地,公司摩托车业务亦有望持续向好。

   公司控股股东为福马机械集团;在农业信息化、现代化的发展趋势下,公司有望依托控股股东的平台资源、以及自身在高速插秧机领域的技术及经验积累,继续拓展其农业领域业务。公司控股股东为福马机械集团;截至2024年9月30日,福马机械集团持有公司42.10％的股权。福马机械集团成立于1979年、前身为林业部机械公司,其主营业务覆盖农业机械、工程机械等领域,产品出口至美国、加拿大、日本、欧洲等130多个国家及地区,是我国林业机械行业唯一的全国性大型生产经营企业。公司农业机械领域产品主要为插秧机、业内分为低速手扶式插秧机和高速插秧机;从行业发展来看,据中国工业新闻网报道,2024年一季度行业生产插秧机22128台、同比增长6.2％,维持较为平稳的发展态势;其中,高速插秧机以其高效率、高精度、高适应性等特点,更为契合农业现代化、机械化的发展趋势,在农业生产中的需求量不断扩大。公司作为水田种植机械行业的主力军,报告期间、其高速插秧机已成功开拓安徽、福建等省市部分新市场,同时智能化高速插秧机已完成小批生产和田间试验验收,为后续业务发展奠定产品基础。

   投资建议:公司2024年前三季度业绩符合预期;展望2024全年,在农业机械化发展持续、叠加特种车及摩托车出口业务景气度延续的背景下,公司业务稳定发展有望得到支撑;长期来看,公司是国内较早制造全地形车的企业之一、也是水田种植机械行业的主力军、其研发制造能力达国内领先水平,同时公司依托良好的央企背景、拥有丰富的客户及合作伙伴资源、现已形成较强的行业影响力。我们预计2024-2026年营业总收入分别为9.18亿元、10.26亿元、11.57亿元,同比增速分别为32.2％、11.7％、12.7％;对应归母净利润分别为0.15亿元、0.17亿元、0.19亿元,同比增速分别为10.8％、13.6％、14.1％;对应EPS分别为0.07元、0.08元、0.09元。首次覆盖,给予"增持-A"评级。

   风险提示:宏观风险、市场竞争风险、汇率风险、原材料价格波动风险等风险。