酒鬼酒(000799):利润不及预期,改革期持续调整-公司事件点评报告

事件2024年10月30日,酒鬼酒发布2024年三季报。

   投资要点业绩承压明显,利润不及预期收入表现承压,利润不及预期。2024Q1-Q3总营收11.91亿元(同减44.41％),归母净利润0.56亿元(同减88.20％),扣非净利润0.51亿元(同减89.27％)。2024Q3总营收1.97亿元(同减67.24％),归母净利润-0.65亿元(去年同期为0.57亿元),扣非净利润-0.66亿元(去年同期为0.55亿元)。产品结构下行,费用投放偏刚性。2024Q1-3毛利率/净利率分别为71.81％/4.74％,分别同比-7.09/-17.60pcts;2024Q3分别为64.04％/-32.77％,分别同比-11.65/-42.22pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为39.92％/9.72％,分别同比+10.08/4.74pcts;2024Q3销售/管理费用率分别为66.30％/18.97％,同比+30.21/13.61pcts。经营净现金流承压,销售回款同比下降。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为-4.11/-2.03亿元,去年同期分别为0.57/-0.26亿元;2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为10.81/2.44亿元,分别同比-44.17％/-57.91％。截至2024Q3末,合同负债2.07亿元(环比减少0.50亿元)。

   产品结构调整,费用投放较多公司执行费用改革以来,费用投放由B端向C端转变,行业调整期改革效果不及预期,次高端及以上价位带产品销售同比下降较多,导致公司产品结构下行,收入表现承压。同时以扫码红包形式为主的费用投放偏刚性,且前期投入较高,旺季开瓶表现较好,造成公司利润表现不及预期。

   盈利预测我们看好公司持续推进费用改革,以短期业绩承压换取长期增长,内参批价上挺显现高端品牌力,红坛动销加速体现次高端影响力提升。短期公司仍在改革调整期,同时消费环境仍疲软,根据公司三季报,我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.33/0.46/0.60元(前值为0.87/1.01/1.18元),当前股价对应PE分别为155/111/85倍,考虑到公司作为次高端弹性标的,后续经济复苏下业绩与股价表现弹性预计较高,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、内参增长不及预期、省外扩张不及预期、红坛放量不及预期等。