迈瑞医疗(300760):海外业务稳健增长,静待国内招采复苏-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季度报告,2024年1～9月实现营业收入294.85亿

  元(+7.99％),归母净利润106.37亿元(+8.16％),扣非净利润104.37亿

  元(+7.75％),经营性现金流110.73亿元(+42.50％)。2024Q3实现营业.

  收入89.54亿元(+1.43％),归母净利润30.76亿元(-9.31％),扣非净利

  润30.57亿元(-8.62％)。

   国内业务受需求波动影响,海外市场突破进展顺利:2024年前三季度公司

  营业收入增速有所下降,主要是Q3国内业务受到招采节奏推迟影响,此外利

  润端还受到汇率波动导致的汇兑损益变化及减值计提影响(2024Q1-Q3若剔

  除汇兑损益影响公司归母净利润同比增长11.00％,信用减值损失及资产减值

  损失分别较去年同期增加1.28亿元、0.41亿元)。分地区来看,1)国内:

  2024年1-9月公司国内收入同比增速约不足2％,主要是国内医疗领域整顿和

  医疗设备更新项目等多因素共同影响下,医院采购有所推迟,以及医院建设资

  金紧张和非刚性医疗需求低迷。我们认为,随着设备更新政策相关订单逐步落

  地、国内招标采购需求陆续释放,2024Q4起公司国内业务或有望企稳并恢复

  稳健增长;2)海外:2024年1-9月公司国际市场收入同比增速超18％,其中.

  欧洲和亚太市场增长超30％,主要受益与海外高端战略客户和中大样本量实

  验室的持续突破,以及动物医疗、微创外科、AED等种子业务的放量。

   体外诊断产线表现较为亮眼,生命信息与支持业务短期承压:分产线来看,

  1)体外诊断:2024年1-9月,公司体外诊断产线增长超20％,主要受益于海

  外本地化生产和中大样本量实验室突破的加速推动,其中国际市场增长超

  30％,国内化学发光、生化、凝血等业务市占率稳步提升,化学发光国内占有

  率有望再超一名进口品牌并成为市场第三;2)医学影像:尽管国内超声终端

  采购仍处于低迷状态,国内整体市场规模有所下滑,但2024年前三季度公司

  医学影像产线仍实现超10％增长,主要受益于超高端产品A20的放量,且公

  司国内市场率实现了进一步提升;3)生命信息与支持:2024年1-9月公司生

  命信息与支持产线下滑约10％,主要是国内招标采购的推迟使得国内业务下

  滑超20％,但基于国内整体市场规模出现了更大幅度的下滑,公司市占率显

  著提升。同时,公司生命信息与支持产线国际业务前三季度增长超10％,主要

  受益于海外高端战略客户的持续突破。

  研发稳步推进丰富产品矩阵,二次中期分红强化股东回报:2024年1-9月

  公司研发投入金额约28.43亿元,占营收比重9.64％。

   持续的高研发投入保障

  公司在高端领域不断突破,2024Q3公司在体外诊断领域推出10项化学发光

  免疫分析试剂、10项生化分析浓缩试剂,以及M980全自动生免流水线等多

  项仪器与解决方案新品。截至2024Q3,公司化学发光免疫试剂NMPA已上市

  产品82个,CE已上市产品91个。公司在医学影像领域推出TEAire5M无

  线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品,在生命信息与支持领域推出

  BeneHeartE/L/H系列半自动体外除颤器、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄

  像系统等新产品。此外,公司计划以2024年9月30日的总股本(12.12亿

  股)为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币16.50元(含税),合

  计派发20.01亿元(含税),此次分红比例超65％,至此公司累计分红总额将

  进一步提升至317.23亿元,为IPO募资额的5.35倍。

   投资建议:迈瑞是国内产品最全、销售实力最强的医疗器械龙头企业,高端

  化、多元化、全球化的发展战略有助于公司成长为全球医疗器械龙头,未来十

  年内海外业务将成为公司增长的重要动力。考虑到近期国内采购需求释放不及

  预期,招投标活力有待进一步恢复,我们下调公司2024-2026年归母净利润至

  128.34/156.16/188.82亿元,同比增长10.81％/21.68％/20.91％,EPS分别为

  10.59/12.88/15.57元,当前股价对应2024-2026年PE25/21/17倍,维持"推

  荐"评级。

   风险提示:国内体外诊断试剂集采大幅降价的风险、国内医疗设备订单放量不

  达预期的风险、海外销售进展不及预期的风险、新产品研发进度不达预期的风

  险