首钢股份(000959):需求疲软致Q3业绩大幅下滑-三季报点评

收入同比下降,毛利率下滑。2024前三季度公司实现营业收入819.70亿元,同比下降3.59％;其中Q3营业收入252.85亿元,同比下降8.56％,环比减少6.85％。

   主因钢铁行业整体需求减弱,钢材价格持续下行。前三季度公司整体毛利率为3.74％,同比下降1.94pct;Q3毛利率3.41％,同比下降3.04pct,环比减少1.44pct。

   出口项目不断开拓,炼焦配煤资源助力钢铁主业。首钢京唐生产的中厚板NM500高强度耐磨钢,供货拉美地区某国际知名大型工程机械制造商,超强海工钢助力圭亚那海上油田建设,出口接单能力不断增强,助力开拓新利润源。此外首钢整合矿投战略,利用首旺煤业资源优势,积极扩大瘦煤资源产量,保证集团炼焦煤资源稳定供应,降本增效。

   期间费用率下降,Q3净利润亏损。前三季度公司期间费用率为2.85％,同比下降0.09pct。其中销售费用率为0.20％,同比持平;管理费用率为1.06％,同比上升0.02pct;研发费用率为0.52％,同比上升0.14pct,主因公司科研项目增加;财务费用率为1.08％,同比下降0.24pct,主因利息费用减少。公司两项减值损失共计4.36亿元,同比增加0.37亿元,主因存货跌价损失增加、应收账款增加导致坏账准备上升。综上,2024前三季度公司实现归母净利润2.04亿元,同比下降78.57％;Q3归母净利润-1.91亿元,出现单季度亏损。

   经营现金流恶化,资产负债率下降。公司前三季度收现比为0.4523,同比下降9.15pct;付现比为0.4093,同比下降6.30pct。综合起来,经营净现金流入6.58亿元,同比少流入28.1亿元;投资活动净现金流出3.58亿元,同比多流出1.71亿元。公司资产负债率为59.52％,较去年底下降0.91pct,主因短期借款、应付账款减少。

   投资建议:前三季度钢铁行业需求疲软,钢材价格持续下行,静待需求改善带来业绩修复。考虑到需求下滑,预计2024-2026年归母净利润4.04、5.10、6.64亿元,对应PB为0.5、0.5、0.5,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原料价格波动风险、产品结构升级不及预期。