药明康德(603259):美国客户收入增速转正,2024Q3单季度收入重回百亿-2024年三季报点评

2024年三季度单季收入破百亿。2024Q1-3公司实现营业收入277.0亿元,(同比-6.2％,剔除新冠商业化项目后同比+4.6％),归母净利润65.3亿元(同比-19.1％),经调整Non-IFRS归母净利润73.5亿元(同比-10.1％)。

   其中2024年三季度单季度实现营业收入104.6亿元(同比-2.0％,剔除新冠商业化项目后同比+14.6％,环比+13.0％),归母净利润22.9亿元(同比-17.0％,环比-0.2％),经调整Non-IFRS归母净利润29.7亿元(同比-3.2％,环比+20.9％)。

   收入多元化,24年前三季度美国客户收入增速转正。2024Q1-3美国客户实现收入176.2亿元(剔除新冠商业化项目同比+7.6％);欧洲客户实现收入35.3亿元(同比+14.8％)。2024H1美国客户实现收入107.1亿元(剔除新冠商业化项目同比-1.2％);欧洲客户实现收入22.2亿元(同比+5.3％)。

   24年前三季度美国客户收入增速转正,欧洲客户收入增长提速。

   一体化CRDMO模式持续驱动发展。1)化学业务方面,CRDMO模式驱动业务持续增长。小分子CDMO管线持续扩张,2024年前三季度新增分子915个,包括临床期及临床I前项目898个,临床II期项目14个,临床III期项目1个,商业化项目2个。2)ATU业务方面,前三季度收入和毛利率同比下降,主要受美国拟议法案影响,新签订单减少,管线项目的新增势头放缓,但多个商业化项目仍在积极推进,前三季度ATUCDMO管线共计59个项目,新增了世界首个TIL(创新肿瘤淋巴细胞疗法)商业化项目。

   在手订单增长趋势良好,TIDES业务高速增长。截至2024年9月底,公司在手订单达438.2亿元(剔除新冠商业化项目同比+35.2％),2024年前三季度全球前20大制药企业客户收入112.2亿元(剔除新冠商业化项目同比+23.1％);TIDES业务2024年前三季度收入35.5亿元(同比+71.0％),在手订单同比增长196％,寡核苷酸和多肽D＆M客户数和分子数量稳步提升,产能持续扩张,推动TIDES业务持续高速增长。

   风险提示:地缘政治风险;景气度下行风险;行业竞争加剧风险。

   投资建议:在手订单增长趋势良好,维持"优于大市"评级。

   单季度收入重回百亿,在手订单持续增加,维持2024-2026年盈利预测,预计2024/2025/2026年收入392.7/439.6/493.0亿元,同比增速-2.7％/11.9％/12.1％;归母净利润94.43/107.67/122.83亿元,同比增速-1.71％/14.03％/14.08％。