锦江酒店(600754):24Q3净利润承压,关注后续直营店优化、海外降债及CRS收费进展-公司点评报告

公司发布2024年三季报,前三季度,公司实现收入107.90亿元/yoy-3％,实现归母净利润11.06亿元/yoy+12％,扣非归母净利润6.39亿元/yoy-20％,归母净利润同比增长主要系处置时尚之旅100％股权取得的投资收益(4.21亿元)、卢浮集团处置若干酒店物业取得处置收益、欧元利率上升带来境外借款利息支出增加等综合影响;单24Q3实现收入38.98亿元/yoy-7％,实现归母净利润2.58/yoy-43％,扣非归母净利润2.50元/yoy-42％,24Q3酒店行业RevPar承压,公司经营相对承压,同时单三季度资产减值及信用减值损失同比扩大,亦对利润造成拖累。

   分区域来看,24Q3公司于中国大陆境内实现收入25.88亿元/yoy-11％,境外实现收入12.51亿元/yoy+2％。分档次来看,24Q3公司全服务型酒店实现收入0.58亿元/yoy+43％,有限服务型酒店收入37.82亿元/yoy-8％。

   24Q3境内RevPar同比下滑8％,境外增长3％:境内有限服务型酒店24Q3RevPar为174.41元/yoy-8％,其中ADR237.74元/yoy-11％,Occ73.36％/yoy+1.7pct,其中中端/经济型酒店RevPar分别同比-11％/-5％。境外酒店RevPar为47.57欧元/yoy+3％,其中ADR73.04欧元/yoy+6％,Occ65.13％/yoy-2pct。

   开店速度及质量:1)24Q3公司新开业酒店469家/yoy+50％,全年新开店目标1200家完成度95.75％。其中有限服务型酒店新开446家,开业退出酒店220家,净开226家/yoy+15％、其中中端净开210家、占有限服务型酒店净开数量比重为93％。2)公司中端升级持续推进,24Q3公司中端开业酒店数占比59.7％/qoq+0.5pct(客房占比67.3％/qoq+0.2pct);加盟开业酒店占比94.1％/qoq+0.1pct(客房占比92.1％/qoq持平)。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司24-26年收入为142/149/156亿元,yoy-3％/+5％/+5％,归母净利润为12/12/15亿元,yoy+20％/-1％/+29％,当前股价对应PE分别为24/24/18x,后续关注商旅出行需求的释放节奏,关注公司海外债务结构优化、直营店升级改造及CRS收费进展,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,商旅需求不及预期风险,中央预订费收取进度不及预期风险。