山推股份(000680):单Q3业绩保持高增,大马力产品占比再提升-公司点评报告

事件:公司公布2024年三季报:24年前三季度公司实现营收98.36亿,同比+30.64％;归母净利润6.74亿,同比+34.16％。单Q3实现营收33.28亿,同比+24.85％,环比-3.22％;归母净利润2.56亿,同比+27.64％,环比+21.21％,扣非归母净利润2.52亿,同比+25.41％。

   大马力、高附加值产品持续支撑公司盈利能力上行。24前三季度公司毛利率、净利率分别达16.7％、6.9％,分别同比-1.35pcts、+0.17pcts。毛利率略有承压主要受到阶段内挖机在海外市场初步放量的影响。截止24Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.18％、2.55％、2.92％、0.10％,同比分别-0.16、-0.99、-1.4、+0.35pcts。在费用率管控良好的基础上,通过集中优势资源,对新能源产品、智慧一体化施工解决方案、矿山产品组合解决方案、大马力推土机、大吨位装载机、挖掘机等进行重点传播。后续看,公司盈利能力的继续上行仍有充足的空间。

   行业空间充足,拳头产品基本盘坚实。据贝哲斯咨询预测数据,至2029年全球推土机市场规模将以7.56％的CAGR增长至452.24亿元。公司作为世界排名第二、国内稳居第一的推土机制造商,现阶段推土机产品范围覆盖80马力到900马力范围,截止目前已推出纯电推土机DE26、纯电装载机LE60、纯电挖掘机EE225等多种类新能源产品,整体技术达到国际先进水平,其中纯电推土机达到国际领先。

   投资建议:公司作为推土机行业龙头企业,具备较强的技术、品牌及渠道壁垒,叠加公司控股股东为山东重工集团,集团旗下国内外知名品牌之间存在技术、渠道等多方面的协同效应,后续在低基数效应下推土机业绩向上弹性空间充足。同时24年全年公司产品结构调整较大,高利润、高附加值的大吨位产品转型有望对全年公司盈利能力的提升做出稳定贡献。预计公司2024-2026年分别实现归母净利润9.7、12.3、14.9亿元,对应pe分别为15/12/10倍,给予"推荐"评级。

   风险提示:贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。