亚太科技(002540):前三季度销量同比增长,铝棒项目进展顺利

公司2024Q1-Q3归母净利润同比下降12％。2024Q1-Q3公司实现营收54.9亿元(同比+12.2％),归母净利润3.5亿元(同比-11.8％),扣非归母净利润3.4亿元(同比-5.6％)。2024Q3公司营业收入19.1亿元(同比+2.1％,环比+1.8％),归母净利润1.04亿元(同比-37.9％,环比-15.8％),扣非归母净利润1.0亿元(同比-29.6％,环比-17.5％)。

   面对内外部压力,产销量稳步提升。今年前三季度,公司铝挤压材及零部件销量19.01万吨,同比增长4.17％。减利因素主要是:①今年以来汽车铝挤压材存在降价压力,加工费有所变化;②亚通科技生产事故,影响公司产销,虽然公司在上半年恢复生产,但是受事故影响的铸棒产线没有恢复,公司外采铝棒增加了成本;③公司发行的可转债计提利息费用导致财务费用增加。

   展望后市,公司在青海民和的低碳铝棒项目进展顺利,按照时间表2024年底建成投产,公司原材料成本将下降,并且实现产品降碳。

   另外公司于去年3季度施行的股票激励计划,第一个限售期满,以2022年扣非归母净利润4.15亿元为基数,2023年公司扣非归母净利润5.39亿元,超过20％增速,满足限售条件解除限售。第二个限售期解除限售条件是2024年扣非归母净利润在2022年基础上增长40％,以此测算大概在5.8亿元。

   风险提示:市场竞争加剧风险,铝价大幅波动风险,新建项目进度不及预期风险。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   假设2024/2025/2026年铝锭现货年均价19500元/吨,预计公司2024-2026年营业收入为78.5/91.1/105.6亿元,归母净利润分别为4.71/5.87/7.70亿元(前值5.66/7.28/8.98亿元),同比增速-16.7/24.5/31.3％,摊薄EPS分别为0.38/0.47/0.62元,当前股价对应PE为14.8/11.9/9.1X。亚太科技作为汽车铝挤压材领先的供应商,凭借技术、客户等方面优势,将显著受益于汽车轻量化及新能源汽车渗透率提高,借助底盘车身件放量和新能源车铝挤压材零部件深加工业务,公司成长空间更加广阔,维持"优于大市"评级。