中集集团(000039):业绩实现快速增长,集装箱干箱销量创年内高点-三季报点评

2024年前三季度营业收入同比增长35.58％,归母净利润同比增长268.87％。

   2024年前三季度收入1289.71亿元,同比增长35.58％,归母净利润18.28亿元,同比增长268.87％,扣非后归母净利润16.92,同比增长40.34％,其中单三季度收入498.56亿元,同比增长44.30％,归母净利润9.62亿元,同比增长891.78％,扣非后归母净利润8.71亿元,同比增长280.89％,业绩同比大幅提升主要系单三季度集装箱交付量创全年新高,同时海工造船业务保持较高增速。前三季度毛利率/净利率分别为11.84％/2.11％,同比变动-1.85/+0.58个百分点,单三季度毛利率/净利率同比变动-0.14/+1.34pct,盈利能力提升主要系毛利率降幅收窄,且费用管控良好,销售、管理及研发费用支出相对稳定。另单三季度财务费用17.03亿元(+151.84％),主要系汇兑损失影响。

   单三季度集装箱干箱销量创全年高点,下半年毛利率有所提升。销量层面,单三季度集装箱制造业务干箱销量110.36万TEU(+417.15％),创下全年单季度销量高点。展望四季度,公司当前集装箱订单较为饱满,在手订单已排入12月,预计将优于去年同期,但考虑第四季度为淡季,排产环比有所下滑。价格层面,上半年部分低价订单影响现已消退,下半年集装箱结算价格环比提升明显,预计下半年盈利能力环比有所提升,展望全年集装箱毛利率会恢复至常态水平。

   造船业务保持较好增长态势。前三季度国际油价持续高位水平,海工装备市场继续恢复向好,且海工新接订单陆续进入建造期,海工造船业务收入同比增长77.75％,同期已生效新签订单32.5亿美元,同比增长121％,创下历史最高接单金额记录,累计持有在手订单价值74亿美元,同比增长42％,其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。另公司与全球能源运营巨头GolarLNG签订1+1艘浮式液化天然气生产储卸装置(FLNG)EPC订单,标志着中集在高端海洋制造领域的重大突破。

   投资建议:集团为全球集装箱制造龙头企业,三季度集装箱交付量创全年新高,同时造船业务收入增长较快,业绩表现较好。另克拉克森9月预测,全球集装箱贸易2024年增速将提升至5.2％(2023年0.7％),预计2025年增速2.8％,集运市场运输需求展望乐观,叠加集团业务充分受益于降息周期,业绩有望实现持续增长。考虑到三季度汇兑损益影响,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.09/35.98/43.82(前值26.42/36.05/43.89亿元),对应PE19/13/11倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期;宏观经济波动;原油价格波动。