北鼎股份(300824):自主品牌内销收入好转,海外增速较快-2024Q3业绩点评

本报告导读:预计国补政策有望拉动收入端持续回暖,同时随着公司持续降本增效及海外渠道调整后各环节运营效率提升,盈利能力有望持续恢复。

   投资要点:考虑到公司处于门店扩张期,前期投入相对较大,同时行业竞争仍然激烈。我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.18/0.23/0.27元(原值0.24/0.32/0.37元,调幅-26％/-30％/-28％),同比-16％/+25％/+18％,参考同行业可比公司,同时考虑到市场情绪有所好转,以旧换新政策催化板块整体估值中枢有所提升,基于谨慎性原则,我们给予一定估值折价,给予公司2025年38xPE,上调目标价至9.5元,维持至"谨慎增持"评级。

   业绩简述:公司Q3业绩略低于预期。公司2024Q1-Q3实现营业收入5.06亿元,同比+7.19％,归母净利润0.39亿元,同比-25.74％;

   其中2024Q3实现营业收入1.84亿元,同比+22％,归母净利润0.07亿元,同比-52.7％。

   自主品牌内销收入好转,海外增速较快。收入层面,2024Q3公司北鼎自主品牌中国业务同比+19％,海外业务同比+172％,OEM/ODM业务表现平稳,同比+8％。2024Q3公司加大了在品牌端的投入,带来了自主品牌国内业务显著提升。业绩层面,2024Q1-Q3公司毛利率为47.36％,同比-1.84pct,净利率为7.68％,同比-3.41pct;其中2024Q3毛利率为44.56％,同比-1.25pct,净利率为3.78％,同比-5.98pct。预计渠道结构变化是公司Q3毛利率下降的主要原因。公司2024Q1-Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为28.72％、8.72％、5.93％、-0.2％,同比+2.99、-1.49、-0.23、+1.12pct;其中2024Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为29.23％、7.49％、5.42％、1.38％,同比+6.88、-2.09、-0.68、+1.54pct。公司2024Q3期末现金+交易性金融资产为4.52亿元,同比-2.03亿元,存货为1.15亿元,同比+0.07亿元,应收票据和账款合计为0.49亿元,同比+0.08亿元。公司2024Q3期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为112、19和37天,同比-22、-4和-7天。

   展望未来,预计国补政策有望拉动收入端持续回暖,同时随着公司持续降本增效及海外渠道调整后运营效率提升,盈利能力有望恢复。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧。