博士眼镜(300622):Q3净利改善,望执智能眼镜先发之势-2024年三季报点评

本报告导读:Q3净利有所改善彰显经营韧性,智能眼镜发展为大势所趋,公司积极推进布局望率先受益。

   投资要点:维持增持。公司前三季度营收9.15亿元/+1.09％,归母净利0.83亿元/-14.5％,扣非0.73亿元/-22％;Q3单季度营收3.14亿元/+2.54％,归母0.31亿元/+0.23％,扣非0.27亿元/-12.3％。下调预测2024-26年EPS至0.78/0.91/1.05元(原0.91/1/1.32)增速6/17/15％;参考可比公司估值,维持目标价31.64元,维持增持。

   Q3净利改善,毛/净利率仍待修复。1)Q1-3单季度营收增速分别-4.47/5.49/2.54％,归母净利增速分别-32.9/-6.61/+0.23％,扣非增速分别-35.1/-16.1/-12.3％,净利改善彰显经营韧性较好;2)前三季度毛利率58.6％/-2.27pct,净利率9.05％/-1.96pct;Q3分别59.4％/-1.39pct、9.78％/-0.28pct;3)期间费用率48.1％/+0.91pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别40/7/0.78/0.27％,同比+0.89/-0.18/+0.27/-0.07pct;

   4)经营净现金流2.25亿元/-9.9％。

   智能眼镜大势所趋,国内外各大厂竞相角逐。1)Meta:与雷朋推出的Ray-BanMeta自2023年10月发售后,全球销量已超100万台,成为近年来智能眼镜品类的爆款产品;9月26日MetaConnect大会发布最新的AI眼镜产品Orion;2)苹果:继VisionPro后加码研究轻量级AR眼镜;3)国内:OPPO/魅族/小米等均投入到AI眼镜的开发;雷鸟创新于10月29日发布1699元的雷鸟Air3以及1399元的雷鸟Air2;4)我们认为,随未来显示等技术进一步发展、生产成本降低,AI眼镜望复刻TWS耳机成长路径,实现快速爆发。

   公司执先发优势,望推出首款AI智能眼镜。1)公司深耕眼镜行业多年,具渠道网络/线上线下联动/消费者洞察/供应链等优势,为智能眼镜布局奠定坚实基础;2)公司已与星纪魅族/雷鸟创新/界环/李未可/Rokid等品牌开展多方面合作,已在全国100家线下门店铺设智能眼镜专柜,为智能眼镜的消费群体提供视力矫正综合解决方案;

   3)公司积极推进与雷鸟创新的合作,望于年底联合推出AI眼镜第一代产品;公司将负责线下渠道销售和推广,参与产品研发设计,并对产品、渠道、营销等关键策略有共同决策权。

   风险提示:智能眼镜布局低于预期、行业竞争加剧、同店下滑等