药石科技(300725):盈利能力短期承压,订单延续向好趋势-2024年三季报点评

本报告导读:盈利能力短期承压,订单持续向好,看好长期成长空间。

   投资要点:维持"增持"评级。2024Q1-Q3营收11.28亿元,同比下滑12.67％,归母净利润1.32亿元,同比下滑-14.45％;Q3单季度营收3.83亿元,同比下滑14.39％,归母净利润0.33亿元,同比下滑17.57％,业绩符合预期。考虑项目价格竞争压力以及汇率波动影响,下调2024-2026年EPS预测为0.93/1.11/1.36元(原1.04/1.25/1.52元)。

   参考可比公司估值,给予2025年PE39X,上调目标价至43.29元(原31.25元),维持"增持"评级。

   盈利能力短期承压。2024Q1-Q3药物研究阶段产品和服务营收2.53亿元,同比下降0.97％,持续加大海外市场开拓,完成瑞士子公司设立,欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队建设有序推进。药物开发和生产服务(CDMO)营收8.74亿元,同比下降15.58％。2024Q1-Q3毛利率39.72％,同比下降3.16pct,Q3单季度毛利率37.48％,同比下降3.89pct,主要系产品价格端竞争影响。

   项目数客户数稳步扩容,在手订单金额维持较高增长。公司聚焦客户需求,加强业务和市场拓展能力,截至2024H1,在手订单金额同比增长超20％,2024Q3新签订单继续保持向好趋势,截至2024H1,活跃客户726家,同比增长8.77％,新增客户137家,同比增长34.31％。加大重点客户覆盖,来自大型MNC企业营收2.16亿同比增长45.84％,占比达29％。持续推动分子砌块、药物发现、CDMO双向引流发展格局。项目管线推进,截至2024H1,临床前至临床II期项目达1200个,III期至商业化达35个,保障业绩增长。持续加码TPD(靶向蛋白降解药物)、ADC、寡核苷酸、多肽等前沿领域布局,多肽相关业务订单金额超千万元,新兴业务有望贡献增量。

   催化剂:订单拓展超预期,终端需求好转

   风险提示:行业竞争加剧风险,汇率波动风险,地缘政治风险