和而泰(002402):控制器板块实现高增,费用管控成效显著-2024年三季报业绩点评

[事件描述2024年10月28日,和而泰发布2024年三季报:2024年前三季度,公司实现营收70.40亿元,同比+28.3％;实现归母净利润3.55亿元,同比+6.29％;实现扣非净利润3.34亿元,同比+7.21％。单三季度,公司实现营收24.71亿元,同比+30.83％;实现归母净利润1.57亿元,同比+11.90％;实现扣非净利润1.58亿元,同比+25.57％。

   事件评论营收实现高增,行业景气度回暖。2024Q3公司实现营收24.71亿元,同比+30.83％;其中,控制器板块实现营业收入24.43亿元,同比增长29.70％。公司不断加大客户开拓加速产品创新及应用,为客户提供高附加值的智能控制解决方案,获取更多优质项目及订单,市场份额得到进一步提升。2024Q3公司实现归母净利润1.57亿元,同比+11.90％;

   实现扣非归母净利润1.58亿元,同比+25.57％。其中,控制器板块实现归母净利润1.61亿元,同比+9.78％;实现扣非归母净利润1.62亿元,同比+23.85％。在汇率波动较大、计提各项费用的背景下,公司降本增效、提升运营效率,控制器板块净利润实现较好增长。

   毛利率稳步提升,费用率呈持续下滑趋势。盈利能力来看,公司前三季度整体毛利率为18.11％,同比下降0.72pct,净利率4.62％,同比下降1.74pct。公司Q3单季度毛利率为19.30％,同比+0.27pct,环比+1.36pct;净利率为6.01％,同比-0.81pct,环比+2.44pct。

   控制器业务板块,第三季度毛利率水平环比二季度提升了1.93％。2024年前三季度,公司期间费用(销售费用、管理费用、研发费用)同比增长27.47％;其中,控制器业务板块期间费用同比增长24.26％,费用率下降0.52％。期间费用的增长主要是研发投入相对较大,公司始终坚持技术创新带动行业发展,通过研发实现降本增效。从费用整体情况来看,费用率实现持续下降的态势,对公司利润影响逐步降低。

   经营活动净现金流改善明显。2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比增长45.25％;其中,控制器板块同比增长58.54％。公司三季度单季经营活动产生的现金流量净额同比增长609.06％;其中,控制器板块同比增长312.61％,经营活动净现金流改善明显。经营现金流的改善一方面由于客户销售订单增加,对应销售回款增加;另一方面,公司加强经营现金流管理,加大销售回款力度,并积极推动库存消耗,减少备货支出,保证了经营现金流的有效流转。

   盈利预测及投资建议:控制器行业景气度回暖,公司智能控制器板块营收及盈利能力均呈现明显的好转,显示公司经营已经出现明显拐点。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.18、7.10、9.05亿元,同比增长56％、37％、27％,对应PE估值为22、16、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、原材料价格波动及供给风险;

   2、市场竞争风险。