春秋航空(601021):经营持续向好,成本管控能力凸显-2024年三季报点评

事件:春秋航空发布2024年三季报。2024年单三季度,公司实现营业收入61亿元,同比+0.5％;对应录得归母净利润12.44亿元,同比-32.4％。前三季度,公司实现营收159.8亿元,同比+13.3％,对应归母净利26.04亿元,同比-2.7％。

   点评:

   营收微增,票价下跌及税盾减少影响,利润降幅较大。24Q3公司实现营业收入61亿元,同比+0.5％,对应实现归母净利润12.44亿元,同比-32.4％。一方面,受票价拖累影响,公司毛利率降幅较大,同比-5.4pct至25.68％;另一方面,受税盾因素影响,去年同期所得税费用低,今年经营恢复正常,所得税费用增加,利润降幅较大。

   国内外航线客座率均已超过2019年同期。24Q3公司国内线ASK同比+3.8％,国内线RPK同比+4.4％,对应客座率提升至93.30％,较2019年同期+0.23pct。国际及地区线方面,24Q3运力ASK恢复至2019年同期73％(此前Q1/Q2恢复率分别66％/70％),恢复率提升,国际及地区线RPK恢复到2019年同期的73.5％;客座率达到90.05％,较19Q3客座率增加0.22pct。公司国内外航线的客座率均已超过2019年同期水平。

   单位收益下降,单位成本进一步压缩。公司Q3单位RPK收入0.442元,同比-9.2％,较2019年同期+5.2％,暑运票价下跌幅度较大。Q3单位ASK成本0.305元,同比-1.2％,较19年同期+4.6％,三季度油价下跌,缓解了航司燃油成本压力。同时,随飞机利用率回升,公司单位非油成本也在下降,公司单位成本实现进一步下降。截至2024年Q3末,公司机队规模达到128架,前三季度公司已净增加7架飞机。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现归母净利24.68、31.43、39.76亿元,同比分别+9.3％、+27.4％、+26.5％,对应每股收益分别为2.52、3.21、4.06元,11月1日收盘价对应PE分别为21.93、17.22、13.61倍。公司作为国内低成本航空龙头,成长仍具备较高弹性,淡季经营韧性凸显,盈利及经营情况持续改善,维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:出行需求不及预期,国际航线需求不及预期,油价大幅上涨风险,人民币大幅贬值风险。