华熙生物(688363):组织变革持续推进,期待化妆品业务改善-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。点评:

   三季度收入跌幅收窄,管理/研发费用率提升拉低盈利水平公司发布2024三季报,前三季度公司实现营业收入38.75亿元,同比下滑8.21％,归属于上市股东净利润3.62亿元,同比下降29.62％。公司前三季度毛利率为73.93％,同比提升0.86个百分点,归母净利润率为9.34％,较去年同期下滑2.84个百分点。单季度看,Q3公司实现营业收入10.64亿元,同比下滑7.14％;实现归属上市公司股东净利润2025.83亿元,同比下滑77.44％,单三季度毛利率为72.38％,销售/管理/研发/财务费用率分别为42.53％/16.59％/10.58％/0.10％,分别-3.06/+6.62/+2.69/+0.33个百分点,管理费用率三季度上升较多。单三季度公司归母净利润率1.90％,同比下滑5.93个百分点,盈利能力阶段性承压较为明显。

   组织变革持续推进,三季度"润致·格格"获批10月根据公司官方公众号,2024华熙进入"变革元年",公司聘请IBM管理咨询团队协助公司进行管理变革,发布48个变革项目。化妆品业务方面,公司相继发布新品"润百颜胶原紧塑霜"与"夸迪CT50抗垮面霜",结合了公司两大再生医学"细胞精准调控"创新成果,即润百颜BloomCell细胞营养液、夸迪新一代CT50细胞能量液。医美业务方面,8月由华熙生物自主研发的"注射用透明质酸钠复合溶液"(商品名:润致·格格)成功获得国家药品监督管理局的上市批准,"润致·格格"为华熙生物全新一代颈部专研复合营养类产品,采用独家三重分子自交联技术,实现0交联剂添加但产品结构致密具有粘弹性,配合专利复配氨基酸簇,为消费者带来颈部年轻化解决方案,差异化产品有望带动公司医美板块业务的持续增长。

   投资建议与盈利预测公司是全球知名的以合成生物科技创新驱动的生物科技公司、生物材料全产业链平台公司,生物活性物原料、医药终端、功能性护肤品、功能性食品四大板块共同驱动业务发展。我们预计公司2024-2026年EPS1.04/1.47/1.79,PE58/41/33X,调整为"增持"评级。

   风险提示化妆品变革不及预期,行业竞争加剧风险,政策监管风险。