长安汽车(000625):10月新能源同环比高增,强产品周期有望持续-公司简评报告

事件:长安汽车发布2024年10月产销快报。公司10月汽车批发销量为25.08万辆,同环比分别+4.07％/+17.66％,2024年M1-10累计批发销量215.58万辆,累计同比+2.14％。其中,自主乘用车10月批发销量为16.80万辆,同环比分别+3.45％/+29.91％,2024年M1-10累计批发销量为132.88万辆,同比-0.91％;长安福特10月批发销量为1.98万辆,同环比分别+3.21％/-18.27％,2024年M1-10累计销量为19.22万辆,同比+3.36％;长安马自达10月批发销量为0.75辆,同环比分别-41.53％/+25.14％。

   10月批销同环比增长,全球化进程提速。1)整体情况:车市整体消费向好叠加长安自主新车放量,公司2024年10月单月总体批发销量、自主品牌销量及自主乘用车销量均同环比增长。2)海外:公司2024年10月自主品牌海外销量为3.08万辆,同环比分别+33.86％/+0.92％,单月出海销量同环比向好态势持续,2024年M1-10累计销量为31.86万辆,同比+61.81％,自主品牌海外销量占自主总销量的17.72％。此外,深蓝品牌已于澳大利亚正式发布并与当地经销商INCHCAPE签订了合作协议,深蓝品牌全球化进程再加速。

   智能电动新车上量,三大新能源品牌销量高增。公司2024年10月自主品牌新能源销量达8.53万辆,同环比分别+48.56％/+56.80％,自主品牌新能源渗透率为40.06％,2024年M1-10累计销量为53.29万辆,同比+46.37％。分品牌来看,1)启源:2024年10月单月交付量为1.80万辆,环比+54.97％,长安启源E07于2024年10月21日正式上市,该车为目前全球唯二搭载中央环网架构的量产车型,起售价仅19.99万元(相较预售价低5万元),此外,搭载智慧新蓝鲸3.0的启源A07/A05/Q05真香版也于2024年10月18日上市;2)深蓝:2024年10月单月交付2.79万辆,同环比分别+79.60％/+22.69％,2024年M1-10累计交付17.13万辆,深蓝S05上市10天订单超1万台并已开启大规模交付,走量新品销量持续释放有望支撑深蓝品牌迎来盈利拐点;3)阿维塔:2024年10月单月交付1.01万辆,同环比分别+158.64％/+121.64％,主要受益于阿维塔07热销,随着阿维塔12双动力版本于2024年11月2日上市,阿维塔销量有望持续向上。

   投资建议:考虑到:1)公司智能电动化新品周期密集,Q4销量有望持续释放;2)海外产能建设稳步推进,出口增长势头向好;3)阿维塔入股引望叠加华为高阶智驾上车,智能化转型提速;4)降本成效显著,盈利端有望持续改善等因素,我们认为公司中长期向上逻辑清晰,预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元,对应EPS为0.53/0.69/0.97元,对应PE为26/19/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。