万辰集团(300972):跑马圈地进行中,收购少数股权增厚利润-公司事件点评报告

事件2024年10月28日,万辰集团发布2024年三季度报告。

   投资要点收入环比大幅提升,收购少数股权增厚利润公司2024Q1-Q3实现营收206.13亿元(同增321％),归母净利润0.84亿元(2023年同期为-0.57亿元),扣非归母净利润0.76亿元(2023年同期为-0.63亿元)。其中2024Q3公司营收96.98亿元(同增261％),其中量贩零食业务营收95.54亿元(环比增长60％),归母净利润0.83亿元(2023年同期为-0.51亿元),主要系开店速度提升、公司收购控股子公司南京万好49％股权后带来的归母利润占比提升所致,扣非归母净利润0.79亿元(2023年同期为-0.54亿元)。盈利端,2024Q3公司毛利率同增3pct至10.32％,主要系业务结构优化、规模效应释放所致,销售/管理费用率分别同减1pct/2pct至4.16％/2.77％,净利率同增5pct至2.07％。

   食用菌价格修复,零食量贩持续跑马圈地食用菌业务,三季度进入销售旺季,价格提升带动收入环比修复。零食量贩业务来看,门店密度提升使得业务规模效应日益显现,由于北方区域进入较早、竞争程度相较南方低,且消费者零食习惯较好,北方区域开店模型更好,目前公司积极推进门店网络扩张计划,在长三角和华北等优势区域不断做深、加密,且在东北、西北、华南快速扩店,推动全国化布局,规模效应和品牌势能累积释放。随着品牌认知度提升,其他基础业务推进,基础货盘将支撑门店延续快速扩张。

   盈利预测在消费需求承压的环境下,零食量贩行业实现高景气扩张,万辰作为行业龙头加速开店实现市场占领,随着供应链效率优化、数字化管理推进,盈利能力弹性较大,中长期净利率改善确定性仍强。根据三季报,我们调整公司2024-2026年EPS为1.09/2.59/4.17(前值为0.69/1.28/2.14)元,当前股价对应PE分别为64/27/17倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、行业增速放缓风险、门店扩张不及预期、市场竞争加剧风险等。