华阳股份(600348):煤炭量价下滑影响业绩,七元投产将带来增量-三季点评

事件描述公司发布2024年三季度报告。2024年1-9月,公司实现营业收入186.02亿元,同比-14.09％;实现归母净利润18.19亿元,同比-57.42％;扣非后归母净利润17.30亿元,同比-59.17％;经营活动流量净额18.62亿元,同比-56.72％。基本每股收益0.5元/股,加权平均净资产收益率6.47％,同比减少9.34个百分点。

   事件点评煤炭累计量、价回落。公司2024年1-9月实现原煤产量2874万吨,同比-17.6％;煤炭销量2658万吨,同比-15.88％;产销量下滑主要受上半年山西煤矿安监影响,1-9月公司吨煤平均售价564元/吨,同比-7.03％;吨煤成本342元/吨,同比+12.24％;吨煤毛利223元/吨,同比-26.4％;吨煤成本受产量降低影响有所增长。煤炭业务营收150.01亿元,同比-21.79％;成本90.81亿元,同比-5.59％;毛利率39.46％,同比降低10.39个百分点。

   三季度毛利率有所改善。随着7月山西省煤炭产量恢复增长,公司Q3煤炭产量下滑速度大幅放缓,产量1008万吨,销量948万吨,环比分别-0.74％和+7.55％。同时,随着销量提升,公司煤炭业务成本摊低,Q3环比Q2吨煤成本下降7.99％,吨煤毛利+9.60％,毛利率41.92％,环比提高4.2个百分点。

   在建煤矿叠加中标探矿权,公司煤炭业务接续有保障。公司七元煤矿(500万吨/年)、泊里煤矿(500万吨/年)建设继续推进(预计分别2024年底和2025年底进入联合试运转);公司于8月22日以68亿元竞得寿阳县于家庄区块煤炭探矿权,增加煤炭资源约6.3亿吨,公司煤炭资源总储量达到近70亿吨,且其中大部分为稀缺煤种无烟煤。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.71、0.81和0.96元,对应公司10月31日收盘价7.48元,2024-2026年PE分别为10.59.27.8。虽然前三季度煤炭业务量价下滑影响业绩,但四季度量价预期均能改善,叠加七元矿投产增量在即,电力降本增量助力,我们预计公司预计将有所改善,维持"增持-A"投资评级。

   风险提示宏观经济增速不及预期风险;煤炭价格超预期下行风险;安全生产风险;

   新能源项目建设及盈利不及预期风险等。