蔚蓝锂芯(002245):前三季度业绩及盈利能力持续提升,锂电池出货量保持增长-公司季报点评

前三季度及Q3业绩同环比均大幅改善,盈利能力持续改善:根据公司2024年三季度报告,2024年前三季度公司实现营收48.38亿元,同比+30.92％,实现归母净利润2.82亿元,同比+173.21％,其中Q3公司实现营收17.74亿元,同比+22.72％,环比+8.44％;归母净利润1.15亿元,同比+86.19％,环比+18.49％。前三季度,公司综合毛利率为16.47％,同比+3.89pct,归母净利率为5.83％,同比+3.03pct,Q3毛利率为18.95％,同比+7.35pct,环比+3.26pct,归母净利率为6.46％,同比+2.20pct,环比+0.55pct。

   分行业看:(1)营收:锂电池、LED、金属物流三个主要业务板块均保持营收环比增长,其中,LED行业Q3营收约4.50亿元,锂电池业务Q3营收6.65亿元,金属业务Q3营收约6.20亿元。(2)净利润:LED和金属业务Q3环比均实现正增长,LED业务表现出色,Q3贡献归母净利润约4800万,锂电池受研发费用增加影响Q3净利润环比下滑,Q3锂电池研发费用8500万(Q1、Q2均为4000多万),一次性研发费用增加主要因为Q3多款新产品转量产,人工及材料存在损耗,转量产阶段良率相对低造成浪费,我们预计Q4这一影响将会去除,锂电池净利润环比能够实现转正。(3)毛利率:LED和锂电池的毛利率在Q3继续提升,其中,锂电池毛利率19.76％(24H1为15.13％),LED业务毛利率提升至22.5％(24H1为15.86％)。

   锂电池出货量持续增长,看好下游需求增速。(1)出货:24Q3锂电池出货达到1.18亿颗(Q1出货7500万颗,Q2出货1亿颗),出货量持续增长,我们预计24年全年锂电池出货有望超4.3亿颗。(2)产能:25年预计公司国内产能6亿颗,满产可实现5亿颗出货量,马来西亚4亿颗产能正在建设中,预计25年上半年完成投产爬坡,下半年实现满负荷量产。(3)需求:国产替代持续,公司海外产能投产,以及下游工具需求量增速乐观,我们预计公司25年锂电池出货将继续保持增长。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.10亿元、6.20亿元、7.56亿元。随着公司海外产能建成投产及下游需求乐观,我们预计公司业绩将持续向好。参考可比公司估值情况,我们给予公司2024年30-35倍PE,对应合理价值区间为10.68-12.45元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。全球宏观经济不确定性、下游客户订单需求不及预期、产能投放不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。