雅克科技(002409):Q3业务稳健发展,阶段性费用拖累业绩表现,看好新材料平台多点开花

公司发布2024年三季报:报告期内,公司实现营收49.99亿元(YoY+41％),实现归母净利润7.49亿元(YoY+56％),实现扣非归母净利润7.58亿元(YoY+56％)。其中,24Q3公司实现营收17.43亿元(YoY+43％,QoQ+6％),实现归母净利润2.29亿元(YoY+65％,QoQ-16％),实现扣非归母净利润2.32亿元(YoY+71％,QoQ-19％),利润端环比受费用影响有所承压。24Q3公司销售毛利率30.50％,同、环比分别变动-0.20pct、-7.28pct,净利率12.81％,同、环比分别变动+0.08pct、+4.28pct。费用方面,24Q2销售、管理、财务、研发费用率合计15.63％,同、环比分别变动+1.22pct、+1.70pct,其中管理费用环比增长1633万元,财务费用因汇兑等影响环比增长3550万元,带来较为明显的拖累。

   24Q3前驱体等半导体材料业务稳定,面板光刻胶业务持续增长,国产替代背景下点在材料板块增量空间显著。

   1)半导体材料方面:24Q3公司主要客户稼动率维持较好水平,景气度延续。公司作为全球半导体前驱体主要供应商之一,重点客户长鑫、海力士、长存、中芯国际等需求持续放量,三星、美光、台积电等新客户也开始陆续上量,带动业绩实现同比高增长。此外,全球HBM芯片需求依旧火爆,公司业务有望受益大客户海力士HBM产品的不断上量。同时,电子特气、硅微粉、LDS设备等半导体相关业务同样收益行业景气修复,保持稳中有增的态势。展望后续,半导体行业景气度预计将延续,叠加国内资本开支恢复增长,尤其随着国家大基金三期正式成立,公司业务将迎来更加广阔的市场空间。

   2)光刻胶及配套试剂方面:随着面板产业持续向我国转移,配套材料的国产化加速推进。公司面板光刻胶覆盖TFT、RGB、OC、PS等主要品种,24年以来业务增长显著,同时宜兴光刻胶本土化工厂产能进入逐步释放阶段,京东方、华星光电等大客户端的导入放量将加速业务的发展。此外,新产品方面,公司自主研发的OLED用低温RGB光刻胶、CMOS传感器用RGB光刻胶、先进封装RDL层用l-Line光刻胶等产品正按计划在客户端测试、导入中。

   LNG保温板材订单进入集中交付期,业绩预计持续兑现且确定性强。2022年以来,LNG船市场迎来爆发,公司是除了韩国HankukCarbon、DongsungFinetec以外,全球主要LNG保温板材供应商,陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同,此外也有望陆续承接来自韩国船厂的批量订单,业务迎来爆发式增长。后续看,公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线完成建设,并顺利进行试生产,相关产品正在GTT公司认证中,顺利导入后将进一步增强盈利能力。展望未来,随着全球LNG贸易量的快速增长,陆地LNG接收站和储备库是继LNG船之后的又一大市场,同时还有乙烷等运输船、储罐等,均为公司保温板材业务带来广阔的成长空间。

   投资分析意见:24Q3公司业绩受费用拖累,同时考虑先科工厂仍处调试、认证阶段,调整2024-2026年归母净利润预测为9.49、13.75、18.33亿元(原值为10.50、15.25、20.27亿元),当前市值对应PE分别31、22、16X,根据Wind一致预期,可比公司鼎龙股份、中船特气、联瑞新材2024年平均PE为43X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)下游需求不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)行业竞争加剧。