华帝股份(002035):24Q3盈利能力提升,期待国补带动Q4收入恢复增长-公司点评报告

事件:2024年10月30日,华帝股份发布2024年三季报。24年前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为45.8/4.0/3.9亿元,同比分别为+3.3/+12.3/+12.0％,其中24Q3分别为14.8/1.04/0.95亿元,同比分别为-4.9/+5.7/-5.3％,我们预计,受Q3需求较为疲软影响,各品类均有所承压,国补对厨电销售拉动明显,预计Q4烟灶热表现有望好转;下沉渠道得益于公司活跃门店数较多、针对性产品布局、营销投入等维持快速增长。

   24Q3盈利能力有所提升,期待研发费用投入转化为具备竞争力的新品。

   1)毛利率:24年前三季度/24Q3分别为40.5/40.1％,同比分别-1.3/-2.5pct,有所下滑预计主要受渠道结构变化、线上竞争激烈均价下行等影响。

   2)费用端:24年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为24.2/4.2/4.3/-0.3％,同比分别+0.16/-0.47/+0.34/-0.1pct;其中24Q3分别为25.8/4.5/4.7/-0.06％,同比分别+0.4/-0.4/+1.2/+0.08pct,研发费用率提高较大预计主要为新品投入,期待具备竞争力的新品发布带动收入增长和盈利能力提升。

   3)归母净利率:24年前三季度/24Q3分别为8.8/7.1％,同比分别均+0.7pct,盈利能力有所提升,主要由于24Q3信用减值损失贡献+4.09pct,23Q3信用减值损失为-2791万元,24Q3为+3376万元,预计为特殊客户坏账损失冲回所致。

   投资建议:公司坚定高端品牌战略,持续推新卖高,加快零售转型,线下下沉渠道布局建设稳步推进收入持续快增,线上注重运营效率提升和创新宣传,作为行业龙头或有望充分受益于以旧换新政策,α属性持续彰显,看好公司收入稳健增长、盈利能力持续提升。我们预计,24-26年公司归母净利润分别为5.2/6.0/6.8亿元,对应EPS分别为0.62/0.71/0.80元,当前股价对应PE分别为12.7/11.1/9.8倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、汇率大幅波动、核心人才流失、渠道拓展和新品表现不及预期等。