中国中免(601888):24Q3海南离岛免税销售承压,机场免税持续恢复-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,24Q1-Q3实现收入430.21亿元/yoy-15％,归母净利润39.19亿元/yoy-25％,扣非归母净利润38.73亿元/yoy-25％;单24Q3实现收入117.56亿元/yoy-22％,归母净利润6.36亿元/yoy-53％,扣非归母净利润6.35亿元/yoy-52％,收入及利润下滑主要系1)消费意愿不足;2)9月台风影响。

   2024年前三季度,公司主营业务毛利率为33.12％/yoy+1.37pct(24H1毛利率33.53％,同比提升2.92pct)。单24Q3毛利率32.03％,同比下滑2.43pct,主要系:1)受宏观消费环境影响,24Q3海南离岛免税销售持续承压,24Q3,海南免税购物人数合计110.50万人次/yoy-27％,免税购物金额55.49亿元/yoy-36％,客单价5022元/yoy-12％,9月受季节因素影响整体销售额进一步承压,但客单价从6月(4333元)起逐月回升至5550元/人、单月同比实现正增长(yoy+2.8％),传递积极信号;2)9月公司线上业务占比高,且正值日上中国周年庆、促销活动力度较大。

   2024前三季度,机场免税持续恢复,北京机场(含首都国际机场、大兴国际机场)免税门店收入同比增长超过140％,上海机场(含浦东国际机场、虹桥国际机场)免税门店收入同比增长近60％。

   盈利预测及投资建议:预计公司24-26年收入分别为589/654/713亿元,yoy-13％/+11％/+9％,归母净利润分别为50/60/66亿元,yoy-26％/+22％/+10％,当前股价对应PE为29/24/22X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,消费力恢复不及预期风险,政策落地不及预期风险。